بالنسبة للمستثمرين ، التضخم هو الوحش الموجود تحت السرير الذي أصبح فجأة حقيقة. لمدة 30 عامًا تمكنا من تجاهل خطرها. ولكن الآن ، مع ارتفاع الأسعار بأكثر من 10 في المائة سنويًا ، وحسابات التوفير ذات السعر الثابت الأفضل التي تقدم أقل من 5 في المائة ، ستنخفض قيمة أموالك إلى النصف خلال 14 عامًا. لا يمكننا أن نغلق أعيننا ونتظاهر بعدم وجودها.

قد يغير هذا الطريقة التي تنظر بها إلى استثماراتك ، وكذلك تصوراتك للمخاطر. فجأة أصبح الاحتفاظ بالنقود أقل أمانًا. يقال إن الأسهم توفر حماية طويلة الأجل ضد التضخم ، لكن الأمر يستحق أن نفهم كيف.

يوضح الرسم البياني لمؤشر S&P 500 من عام 1927 حتى اليوم بمقياس لوغاريتمي أداء أكبر سوق في العالم على مدار قرن تقريبًا. يتيح لك المقياس اللوغاريتمي اكتشاف صدمات السوق بسهولة أكبر – انهيار وول ستريت أو أزمة النفط عام 1974 أو الأزمة المالية الكبرى 2007-8. على المدى الطويل ، يرتفع المؤشر – ويمكنك أن ترى كيف ارتفع بشكل جيد للغاية منذ عام 2009. ولكن هناك فترات طويلة يكون فيها الاتجاه أفقيًا بشكل أساسي.

خذ يناير 1973 إلى يوليو 1984. ترنح مؤشر S&P 500 من 120 إلى 62.28 في أكتوبر 1974 قبل أن يشق طريقه مرة أخرى تدريجيًا.

ماذا يحدث عندما تحسب التضخم في الأرقام؟ القصة أكثر كآبة. قم بتعديل الأسعار للتضخم المكون من رقمين في الجزء الأول من هذه الفترة وكان ذلك في يوليو 1987 قبل أن يتعافى سعر S&P.

ينعكس الكآبة التي تتوقعها في هذه الفترة في نسب السعر / الأرباح ، التي شهدت تعثرًا وتعافيًا بطيئًا مماثلًا – من 14 ضعفًا إلى 7 أضعاف ثم إلى 20 ضعفًا.

ومع ذلك ، كان إجمالي العائد من أرباح الأسهم المعاد استثمارها خلال تلك السنوات الـ 14 ما يقرب من 400 في المائة – حوالي 11.6 في المائة في السنة. بعد تعديلها وفقًا لتضخم مؤشر أسعار المستهلك ، تبدو هذه العوائد أكثر تواضعًا – 86 في المائة في المجموع و 4.3 في المائة سنويًا من حيث القيمة الحقيقية – لكنها لا تزال أفضل بكثير مما قد توحي به مخططات المؤشر وحدها. وهذا هو ملف حقا إرجاع.

نظرًا لأننا نجد أنفسنا في فترة جديدة من التضخم والأسواق المتقلبة ، فهناك درس مهم في هذه الأرقام. توزيعات الأرباح. من المحتمل أن تصبح جزءًا أكبر بكثير من إجمالي عائدات المساهمين إذا كنا في فترة طويلة من ركود السوق.

حتى الآن هذا العام انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 24.49 في المائة من حيث القيمة الدولارية. شهدت العديد من الشركات التي نمتلكها تعثر أسعار أسهمها. ولكن ، بصفتنا ائتمانًا استثماريًا يركز على الدخل ، فقد حصلنا على 4 في المائة إلى 5 في المائة من الأرباح ، الأمر الذي قدم مساهمة كبيرة في الأداء الإجمالي وينبغي أن نواصل القيام بذلك.

أخطار التشهير

يحتاج المستثمرون إلى تجنب مصائد توزيع الأرباح – الشركات التي تدفع عوائد كبيرة ولكنها معيبة وتتجه نحو الصخور. بالنظر إلى السوق اليوم ، من وجهة نظري ، تظهر جيوب شاذة في التقييم.

يبدو أن السعر النسبي لـ “الأمان” آخذ في الارتفاع. تبدو تقييمات العديد من السلع الاستهلاكية الأساسية والمرافق وبعض عناصر الرعاية الصحية ممتدة الآن ، لا سيما عند التخطيط لها مقابل تلك الخاصة بالقطاعات منخفضة القيمة مثل البنوك وتمويل المستهلك والسيارات.

شركة Pepsi ، وهي شركة نقدرها ونمتلك أسهمها ، أبلغت مؤخرًا عن ارتفاع أسعارها بنسبة 17 في المائة. هذا مريح للمساهمين ، ولكن ما مدى استدامته؟ يتم تداول أسهم بيبسي على أساس أرباح متوقعة 24 مرة للعام المقبل – بعبارة أخرى ، بعلاوة قدرها 50 في المائة على السوق.

إذا كنت لا تزال تشتري السلع الأساسية والمرافق ، فربما تحتاج إلى أن تكون واثقًا من أننا سنتحمل ركودًا كبيرًا.

نضع الكثير من الثقة في البيانات والتنبؤات ، لكنها ليست موثوقة دائمًا. كان نورمان لامونت آخر وزير في المملكة المتحدة يتعامل مع التضخم والركود المرتفع في أوائل التسعينيات. كما قال بحزن بعد سنوات عديدة: “لقد قادني إلى الاعتقاد بأننا نعاني أسوأ أزمة اقتصادية في تاريخنا. في وقت لاحق ، حيث تم مراجعة الأرقام ومراجعتها باستمرار ، اتضح أنها كانت واحدة من أكثر الأرقام سطحية! “

سخر على نطاق واسع في ذلك الوقت لتحديد براعم الانتعاش الخضراء ، ربما كان على حق. من السهل أن تكون متشائمًا للغاية ، وكمستثمرين علينا أن نتوقع المحاور الاقتصادية.

ولتحقيق هذه الغاية ، كنا في الآونة الأخيرة نتطلع إلى الأسهم التقديرية للمستهلكين ، مثل تجار التجزئة وشركات بناء المنازل وشركات صناعة السيارات.

يقول الجميع إن أداء قطاع السيارات سيئ في فترة الركود. لكنها كانت في حالة ركود منذ عامين بالفعل بسبب أزمة توريد أشباه الموصلات. تقترب المخزونات العالمية من أدنى مستوياتها منذ 30 عامًا. يبلغ عدد السيارات الموجودة في صالات العرض والموزعين ومصانع الولايات المتحدة حوالي عُشر ما كان عليه في عام 2016. لذلك لم يكن هذا القطاع يربح أكثر من اللازم.

لقد امتلكنا أسهم VW لبعض الوقت. أدرجت الشركة مؤخرًا 12.5 في المائة من الأسهم غير المصوتة في علامتها التجارية الأكثر ربحية ، بورش. بناءً على سعر هذه الأسهم اليوم ، تقدر قيمة ملكية فولكس فاجن المتبقية في بورش بما يزيد قليلاً عن 61 مليار يورو. تقدر قيمة فولكس فاجن نفسها بـ 78 مليار يورو. بشكل أساسي ، تحصل على VW و Audi و Škoda و SEAT و Lamborghini و Bentley و Ducati بحوالي 17 مليار يورو. تبلغ نسبة السعر / الأرباح للشركة 3.5 ، وتنتج حوالي 7 في المائة ولديها احتياطي نقدي قدره 25 مليار يورو.

Stellantis ، الشركة المصنعة متعددة الجنسيات التي تم إنشاؤها العام الماضي من اندماج شركات مثل Fiat و Vauxhall و Citroen و Peugeot و Chrysler ، ليست من الأسهم التي نمتلكها. يتم تداولها حاليًا على أقل من ثلاثة أضعاف الأرباح وتنتج 10.5 في المائة. لديها صافي نقود في الميزانية العمومية يبلغ 22 مليار يورو.

نعم ، هناك قلق بشأن السيارات الكهربائية وما إذا كانت هذه الشركات ستدير عملية الانتقال. يمكن لمصنعي السيارات التداول على نسب منخفضة نسبيًا من السعر / الأرباح. لكن لا يتعين عليك وضع افتراضات بطولية لترى كيف يمكنك تحقيق عوائد أعلى من السوق من الشركات في هذا القطاع والقطاعات المماثلة.

إذا كان لديك محفظة متوازنة ، مع بعض الشركات ذات التقييمات المعقولة التي تدفع أرباحًا مقبولة ولا تزال تنمو بسرعة ، فإن بعض الشركات منخفضة القيمة التي تدفع دخلاً مرتفعًا يمكن أن تكون جذابة – طالما أنك واثق من حصولك على أموال.

هذه هي القضية الحاسمة. يجب أن تكون بعض الأسهم التقديرية للمستهلك التي أتطلع إليها حاليًا – في العديد من المجالات – قادرة على الحفاظ على أرباح عالية بصرف النظر تقريبًا عما يحدث في العالم.

وإذا اتخذ الاقتصاد منعطفًا إيجابيًا ، فهناك إمكانية لنمو الأسهم أيضًا. نحن لا نتخلى عن مواقفنا الدفاعية ، ولكن في عالم يسوده الكآبة المستمرة ، يمكن أن توفر بعض هذه الأسهم ذات العوائد المرتفعة دخلاً قيماً من الأرباح – فضلاً عن النمو. فكر في الأمر كتأمين ضد الأخبار الجيدة. المستثمرون ليسوا أعزل في المعركة ضد وحش التضخم.

ستيفن أنيس هو مدير Invesco Select Trust plc Global Equity Income Portfolio