عندما عكس جيريمي هانت ، المستشار الجديد للمملكة المتحدة ، الأسبوع الماضي معظم الإجراءات في الميزانية “المصغرة” لسلفه ، كان لا يزال يواجه فجوة كبيرة في المالية العامة تزيد عن 40 مليار جنيه إسترليني سنويًا.

وحذر من أن إدخال هذا في البيان المالي لعيد الهالوين سيتطلب “قرارات صعبة للغاية”.

ولكن بعد أكثر من أسبوع بقليل ، أدت إجراءات هانت ، جنبًا إلى جنب مع وعوده بالحذر المالي وتعيين رئيس وزراء جديد ، إلى طمأنة الأسواق المالية وتقديم ما أطلق عليه البعض في المدينة “العائد الباهت”: انخفاض طويل الأجل تكاليف الاقتراض.

وقد سمح ذلك لرئيس الوزراء ريشي سوناك ومستشاره بتأجيل بيان الخريف حتى 17 نوفمبر دون رد فعل عكسي من السوق.

أدى التأخير أيضًا إلى تحسين التوقعات المحتملة للمالية العامة من خلال تمكين مكتب مسؤولية الميزانية ، وهو هيئة الرقابة المالية ، من التعامل مع تكاليف الاقتراض الحكومية الأرخص. ستكون المدخرات كبيرة ، على الرغم من أنها من المحتمل أن تكون أقل من 10 مليارات جنيه إسترليني سنويًا.

ولكن مع ارتفاع تكلفة خدمة الدين الحكومي بشكل كبير عما كانت عليه وقت بيان الربيع وتوقعات اقتصادية أكثر قتامة ، لن يكون أي من القرارات التي يتخذها وزير المالية ورئيس الوزراء سهلاً.

يتعين على Sunak و Hunt أيضًا التعامل مع حقيقة أن خفض الإنفاق وزيادة الضرائب يضعفان توقعات النمو ويقللان الإيرادات الحكومية المحتملة. وهذا يعني أنه مهما كان حجم الفجوة المالية ، فإن مهمة الإصلاح ستكون أكبر حتماً.

أظهر سوناك يوم الأربعاء أنه على استعداد لاتخاذ قرارات عالية المخاطر لسد الفجوة ، تاركًا الباب مفتوحًا أمام إمكانية التخلص من “القفل الثلاثي للمعاشات التقاعدية” – والذي يضمن أن معاش الدولة يرتفع بنسبة 2.5 في المائة على الأقل سنويًا ، أو أيهما كان أعلى من نمو الأرباح أو التضخم – على أمل أن تتحسن التوقعات الاقتصادية قبل الانتخابات المتوقعة في عام 2024.

قبل أن يفكر رئيس الوزراء الجديد في الذهاب إلى البلاد ، يحتاج إلى إثبات أنه استقر في المالية العامة في 17 تشرين الثاني (نوفمبر).

ستكون هذه المهمة أسهل مما كانت عليه لو كان هناك إعلان في 31 أكتوبر لأن مكتب الميزانية العمومية لن يضطر بعد الآن إلى بناء توقعاته لتكاليف خدمة الدين الحكومي على أسعار السوق المالية المرتفعة للغاية التي سادت في أوائل إلى منتصف أكتوبر.

في ذلك الوقت ، قفزت توقعات بنك إنجلترا لسعر الفائدة ، لتصل إلى ما يقرب من 6 في المائة في 10 تشرين الأول (أكتوبر). وهي الآن تبلغ ذروتها عند أقل من 5 في المائة.

كما انخفضت أسعار الفائدة على السندات الحكومية ، التي تحدد تكلفة الاقتراض الحكومي ، من 4.7 في المائة إلى أقل من 4 في المائة على السندات ذات أجل استحقاق 14 عامًا – متوسط ​​مدة السندات الحكومية البريطانية.

كان من الممكن أن يؤدي الانخفاض في عوائد السندات من ذروتها في 10 أكتوبر إلى تحسين توقعات المالية العامة بمقدار 14 مليار جنيه إسترليني سنويًا إذا كان مكتب الميزانية العمومية قد بنى توقعاته الأولية في ذلك التاريخ ؛ لكن من المتوقع أن يكون التحسن أقل.

أشارت مصادر حكومية إلى أنه بالمقارنة مع ثقب أسود يتراوح بين 35 مليار جنيه إسترليني و 40 مليار جنيه إسترليني سنويًا الأسبوع الماضي ، فإن تقدير مكتب الميزانية العمومية للمشكلة المالية سيكون أقرب إلى 30 مليار جنيه إسترليني سنويًا هذا الأسبوع ، على الرغم من أن الوزراء لم يتلقوا أي تحديثات جديدة من المالية العامة. حراسة.

أقر سوناك يوم الأربعاء بأن القرارات المتعلقة بالضرائب والإنفاق ستظل “صعبة” ، حتى مع وجود فجوة مالية عامة أصغر. يشعر المسؤولون الآن بالقلق من أنه في كل مرة يقترحون فيها خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب ، فإن بعض الأموال التي يتم توفيرها على الورق ستختفي قريبًا في أسوأ التوقعات للأداء الاقتصادي.

هذا يعني أنه من المرجح أن يتم نصح الوزراء بضرورة السعي وراء مدخرات يبلغ مجموعها ما يقرب من 40 مليار جنيه إسترليني سنويًا في بيان الخريف ، وهو مبلغ لا يزال كبيرًا.

بعض خيارات الادخار تبدو مؤكدة. من المرجح أن تقوم الحكومة بتجميد المساعدات الخارجية عند 0.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، بدلاً من رفعها إلى 0.7 في المائة كما كان مخططاً سابقاً. سيوفر هذا 5 مليارات جنيه إسترليني في السنة.

إن تعيين أندرو ميتشل ، أحد أبطال زيادة الإنفاق على المساعدات ، وزيراً للتنمية يجب أن يحد من مخاطر أي تمرد لحزب المحافظين بشأن هذه القضية. أخبر ميتشل زملائه أن 0.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي كان هدفًا واقعيًا بالنظر إلى الظروف.

كما سيتم استهداف حدود ضريبة الدخل والمخصصات. سيتم تجميدها حتى نهاية فترة التوقعات البالغة خمس سنوات ، وفقًا لأشخاص تم إطلاعهم على تفكير هانت ، مما قد يؤدي إلى زيادة 5 مليارات جنيه إسترليني سنويًا عن طريق “التخفي” حيث يؤدي ارتفاع التضخم إلى دفع المزيد من الأشخاص إلى نظام ضريبة الدخل لأول مرة أو دفعه منهم في نطاقات أعلى.

كما ترك سوناك يوم الأربعاء الباب مفتوحًا أمام إمكانية زيادة الفوائد والمعاشات التقاعدية بأقل من معدل التضخم في أبريل المقبل – وهي خطوة يمكن أن توفر ما يصل إلى 10 مليارات جنيه إسترليني سنويًا ، على الرغم من أنه شدد على أن “الأكثر ضعفاً” ستتم حمايتهم.

“لقد تصرفت دائمًا بطريقة لحماية الفئات الأكثر ضعفًا ، وذلك لأنه الشيء الصحيح الذي يجب فعله وتلك هي قيم حزبنا المتعاطف.”

ومع ذلك ، فإن حماية المستضعفين تعني أن المدخرات في فاتورة المزايا ستقل كثيرًا عن 10 مليارات جنيه إسترليني سنويًا.

من بين المدخرين الكبار المحتملين الآخرين خفض معدل نمو الإنفاق العام المفترض بعد 2024-2025 عندما تنتهي الخطط الحالية. إن تقليل زيادة الإنفاق بمقدار نقطة مئوية واحدة يمكن أن يوفر 13 مليار جنيه إسترليني سنويًا.

يمكن أن يؤدي خفض الإنفاق الرأسمالي أيضًا إلى توفير ما يصل إلى 10 مليارات جنيه إسترليني أخرى سنويًا ، مع الاحتفاظ بالنفقات عند مستوى أعلى من حيث القيمة الحقيقية مقارنة بأي وقت آخر في الثلاثين عامًا الماضية.

من خلال تحقيق الاستقرار في الأسواق ، اشترى هانت لنفسه الوقت ويأمل أن تتحسن أسعار السوق أكثر ، لكن التوقعات لا تزال أكثر صعوبة بالنسبة للحكومة مما كانت عليه في الربيع.

قد يكون بيان الخريف قد تأخر من عيد الهالوين ، لكن لا يزال من المحتمل أن يخيف العديد من الناخبين ونواب حزب المحافظين عندما يتم تسليمه الشهر المقبل.