صباح الخير. لدينا جميعًا كراماتنا التافهة. رفضنا الكتابة عن إيلون وتويتر. ولكن كان هناك الكثير من الأمور في الزوايا الأقل عبثية في السوق ، بما في ذلك تقرير الوظائف الشاغرة الذي شجع الأسهم ، المستعدة بالفعل للارتفاع ، على الارتفاع بشكل أسرع. هل هذا التجمع هو تكرار لفجر أغسطس الكاذب؟ أخبرنا برأيك: robert.armstrong@ft.com و ethan.wu@ft.com.

التبريد في سوق العمل

هل تتذكر نظرية محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير حول الهبوط الناعم؟

هنا تجديد. يجادل والر بأن الوباء قد غير سوق العمل. على وجه التحديد ، كانت الوظائف الشاغرة – مقياس الطلب على العمالة – أعلى بكثير مقارنة بالبطالة. وهذا يخلق احتمالية أن تؤدي السياسة المتشددة إلى خفض الوظائف الشاغرة – أي الطلب على العمالة – دون زيادة البطالة. كما سينخفض ​​نمو الأجور ، وبالتالي التضخم.

الرسم البياني أدناه من Waller (الذي عرضناه لكم من قبل) يرسم معدل الشغور مقابل البطالة ، حيث تمثل كل نقطة شهرًا واحدًا. التحول الذي يتخيله سوف يتتبع السهم الأخضر أدناه ، ويعود إلى نظام ما قبل الوباء:

لقد كنا متشككين في نظرية والر. من الصعب علينا أن ندرك سبب تشديد السياسة النقدية – التي تعمل عن طريق ضرب الطلب بشكل عشوائي – من شأنه أن يقلل من فرص العمل بشكل ضيق دون أن يؤدي أيضًا إلى زيادة البطالة. بالإضافة إلى ذلك ، مثل Skanda Amarnath من Employ America وأشار، قد لا تكون بيانات الوظائف الشاغرة موثوقة إلى هذا الحد. بعد كل شيء ، يعد نشر قائمة الوظائف عبر الإنترنت أرخص وأسهل من أي وقت مضى.

بالأمس جلبت البيانات التي جعلت والر يبدو ذا بصيرة. انخفضت الوظائف الشاغرة في استطلاع Jolts الأخير بشدة ، حيث انخفض عدد الوظائف الشاغرة بنسبة 10 في المائة في أغسطس عن يوليو. أضف هذا إلى حكاية بشأن تجميد التوظيف وتسريح العمال في بعض القطاعات ، وقد بدأ البعض بالفعل في اكتشاف سوق عمل بارد. بول كروغمان من صحيفة نيويورك تايمز غرد خارج هذا الإصدار المحدث من مخطط Waller للوظائف الشاغرة مقابل البطالة (يسمى منحنى Beveridge) ، مع وضع علامة على أحدث البيانات:

يكتب كروغمان:

شهرين آخرين من هذا القبيل (غير مرجح ، لكن لا يزال) سيعيد القديم [relationship between vacancies to unemployment]. يشير هذا إلى أن الاضطرابات في سوق العمل قد تلتئم.

نعم ، بيانات شهر واحد ، لا تحسب الدجاج الخاص بك وما إلى ذلك. ولكن هذه كانت أفضل الأخبار الاقتصادية التي رأيتها منذ فترة طويلة.

هذا يمكن أن يؤثر على صنع القرار الاحتياطي الفيدرالي. وصفه إيان شيبردسون من شركة Pantheon Macro بأنه “تغيير محتمل لقواعد اللعبة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي” ، قائلاً:

يشير التكرار الذي يشير به السيد باول إلى هذا الرقم إلى أنه يؤخذ على محمل الجد داخل الاحتياطي الفيدرالي. . . سيتم إصدار تقريرين آخرين من تقرير Jolts قبل شهر ديسمبر [Fed meeting]، وإذا كانت تبدو مثل أغسطس ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتقدم بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر في الاجتماع الأخير لهذا العام.

يمكن. كنا نقرأ أرقام الفتحات بحذر أكبر. تأمل الصورة الكبيرة. التضخم هو الهدف الحقيقي هنا. إنها تنخفض لكنها لا تزال ساخنة ، وقد وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي عائقًا مرتفعًا (“دليل واضح ومقنع”) للتخلي عن زيادات أسعار الفائدة. وحتى مجرد النظر إلى مؤشرات سوق العمل ، فإن التطبيع بعيد المنال. معدل الإقلاع عن التدخين ، وهو مقياس أكثر موثوقية للضيق من فرص العمل ، لا يزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل الجائحة. ووفقًا للوتيرة التي انخفض فيها معدل الإقلاع عن التدخين من ذروته في ديسمبر 2021 ، فقد يستغرق الأمر 11 شهرًا للتطبيع:

من نمو الأجور إلى ساعات العمل ، تبدو جميع مخططات سوق العمل تقريبًا مثل الرسم البياني أعلاه: بعيدًا عن قممها ، لكنها بعيدة عن المعتاد. تهتم الأسواق المالية بشكل رئيسي بالتغيير على الهامش ، لكن الاحتياطي الفيدرالي أوضح أنه سينتظر حتى يصبح الاتجاه واضحًا. لا يزال هناك الكثير من العمل في الاتجاه الصحيح. (إيثان وو)

أزمة العقارات في الصين ، وفك الارتباط العالمي والعودة إلى معدلات تضخم منخفضة

يجب على الجميع قراءة القراءة الكبيرة عن أزمة العقارات الصينية من قبل زملائنا جيمس كينجي ، صن يو وتوماس هيل. ها هي الحجة الأساسية:

• ترك تطبيق الصين لحدود الديون “الخطوط الحمراء الثلاثة” في عام 2020 المطورين بدون رأس المال لإكمال مشاريع الإسكان المباعة مسبقًا. أثارت هذه المشاريع “المعلقة” شرارة هزيمة في سوق العقارات الفقاعية.

• مطورو العقارات المكسورون أو شبه المنهارون ، الذين لم يعودوا قادرين على التفكير في مشاريع جديدة ، اشتروا أراضي أقل بكثير من الحكومات المحلية.

• وقد ترك هذا أدوات التمويل الحكومية المحلية (LGFVs) تعاني من نقص في الأموال ومعرضة لخطر التخلف عن السداد. LGFVs هي المصدر الرئيسي للأموال لمشاريع البنية التحتية ، من الطرق إلى محطات الطاقة ، ويساوي رصيد ديون LGFV نصف الناتج المحلي الإجمالي السنوي للصين. ييكيس.

• المشكلة الأساسية؟ انخفاض عوائد المشاريع الخاصة والعامة الممولة بالديون. الاقتباس القاتل ، من مستثمر أمريكي: “حصلت LGFVs على ديون بنحو 6 في المائة وتحصل على عوائد على حقوق الملكية ربما بنسبة 1 في المائة. . . يعتمد معظمهم على الإعانات من الحكومات المحلية. ولكن الآن بعد أن انخفضت عائدات الحكومة المحلية من مبيعات الأراضي ، توقف الكثير من الإعانات “.

• الحكومة لديها الوسائل لوقف هذه “أزمة الحركة البطيئة” من التسارع. لكن يبدو أن نموذج النمو المدفوع بالديون في العقود الأخيرة قد انتهى.

• وهذا له آثار عالمية: “بين عامي 2013 و 2018 ، وفقًا لدراسة أجراها صندوق النقد الدولي ، ساهمت الصين بنحو 28 في المائة من نمو الناتج المحلي الإجمالي في جميع أنحاء العالم – أي أكثر من ضعف نصيب الولايات المتحدة.” يبدو أن مساهمة قريبة من هذا المستوى غير مرجحة في المستقبل.

تتلاءم هذه النقطة الأخيرة مع نقاش قمنا ببثه في الفضاء عدة مرات (آخرها الأسبوع الماضي). هل اللحظة الاقتصادية الحالية حادثة شاذة ضمن نظام التضخم المنخفض للعقود الأخيرة ، أم أنها نقطة انعطاف ومذاق لعالم أكثر تضخمًا قادمًا؟ إذا انتهت مرحلة النمو في الصين ، فهذا يدعم الموقف السابق. يجب أن تكون الصين بطيئة النمو في حالة انكماش.

النقطة التي تبدو حاسمة بالنسبة لمؤسسة Unhedged هي أن التغيير الذي تفرضه أزمة العقارات على الصين يتم تعزيزه من خلال التغييرات المتعمدة في السياسة الصينية – من خلال خطة إنشاء ما أطلق عليه Kynge “حصن الصين”.

في هذا السياق ، يجدر قراءة الأحدث ورقة موقف من غرفة التجارة الأوروبية في الصين. يفتح على النحو التالي: “على الرغم من أن أوروبا والصين تجلسان بالفعل على طرفي نقيض من قارة مشتركة ، يبدو أنهما ينجرفان أكثر فأكثر.” سلسلة من الشكاوى فيما يلي: اللوائح التي تغطي النماذج الأجنبية أصبحت أكثر صرامة وأقل قابلية للتنبؤ ؛ تتزايد الحواجز أمام الوافدين الجدد إلى سوق الصين ؛ توقفت جهود إصلاح الكيانات المملوكة للدولة في الصين ، والتي تهيمن على الصناعات الرئيسية.

تقرير الغرفة لا يذكر أسماء شركات بعينها. لكن هذا الصيف ، على سبيل المثال ، حذر رئيس شركة Stellantis لصناعة السيارات (منتج اندماج Fiat Chrysler / Peugeot) من “وجود تدخل سياسي متزايد في الطريقة التي نؤدي بها أعمالنا كشركة غربية في الصين” ، بعد أن حل Stellantis شركة تصنيع المغامرة مع شريك صيني.

إن سياسات بكين الخاصة بعدم وجود كوفيد تجعل كل هذا أسوأ ، لكن الغرفة ترى هذه السياسات على أنها امتداد لسياسة الأعمال بشكل عام وليست انحرافاً عنها. الإيديولوجيا تتفوق على الاقتصاد. لقد أصبحت الإصلاحات والانفتاح في التسعينيات شيئًا من الماضي. ونتيجة لذلك ، تجادل الغرفة بأن الشركات الأوروبية التي كانت عازمة على التوسع في البلاد تركز بشكل متزايد على مواجهة التحديات التي تواجه عملياتها الصينية الحالية. الاستثمار الأوروبي في الصين آخذ في التراجع ، ويهيمن عليه الآن عدد قليل من الشركات الكبيرة. تستكشف الشركات بنشاط تنويع سلاسل التوريد بعيدًا عن الصين.

الصورة التي رسمها تقرير الغرفة مهمة لمسار النمو العالمي. إنه يشير إلى أن الصين لن تكافح من أجل النمو السريع فقط مع انتقالها بعيدًا عن نموذج الاقتراض والبناء ، ولكن هذا النمو لم يعد أولوية قصوى لصانعي السياسة في الصين – على الأقل ليس النمو من النوع المواجه للخارج مثل البقية. اعتاد العالم على.

قراءة جيدة

كيف في Tarnation هل تقوم بأرشفة الإنترنت؟ اتضح أنه صعب جدًا.