يبدو أن التحركات الضخمة في أسواق العملات ستوفر لمجموعة واحدة من مديري صناديق التحوط مجموعة غنية من فرص التداول مرة أخرى.
ما يسمى بصناديق موازنة الاندماج ، التي تراهن على احتمالية إغلاق عمليات الاندماج والاستحواذ ، كان لديها عدد أقل من الصفقات للتداول هذا العام حيث أثرت حالة عدم اليقين الاقتصادي العالمي وارتفاع أسعار الفائدة على إبرام الصفقات.
لكن الارتفاع المستمر للدولار مقابل الجنيه الاسترليني والين واليورو يمكن أن يغير كل هذا. مع قدرة الشركات أو الصناديق القائمة على الدولار الآن على شراء الشركات الأجنبية بأقل بكثير من ذي قبل ، “كل شيء في المملكة المتحدة معروض للبيع” ، كما قال أحد المسؤولين التنفيذيين في الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع. اندماج أربس رائحة فرصة.
قال بيير دي ماريا ، رئيس قسم الأحداث في Cheyne Capital في لندن: “الشركات البريطانية أرخص بكثير مما كانت عليه قبل أسابيع قليلة”. “نتوقع حدوث انتعاش في عمليات الاندماج والاستحواذ في المملكة المتحدة بسبب ضعف الجنيه الإسترليني.”
بسعر الجنيه الإسترليني ولكن مع وجود نسبة عالية من أرباح الدولار ، فإن شركات FTSE هي هدف طبيعي. يعتقد بعض المديرين ، مثل جيمي شيرمان من شركة Kite Lake ، أن السوق لا يقوم بتسعير مثل هذه الأسهم بشكل صحيح.
قام فيليكس لو ، متداول سابق في الألفية ، يدير الآن صندوق اندماج ARB في Trium Capital ، ببناء أداة فحص لمراقبة تأثير تحركات العملة هذه على الصفقات عبر الحدود. ويتوقع أن تكون الشركات الأمريكية نشطة.
قال لو: “يمكن أن يتغير السعر المدفوع وقيمة الهدف بشكل جوهري في فترة زمنية قصيرة جدًا”. وأضاف: “يتوخى الرؤساء التنفيذيون في جميع أنحاء العالم الحذر بشكل عام في هذه البيئة ، لكن الرؤساء التنفيذيين الأمريكيين هم الأكثر تفاؤلاً وحرصًا على إبرام الصفقات”.
سيكون أي انتعاش في النشاط بمثابة دفعة مرحب بها لأرباس الاندماج ، الذين وجدوا أن فرصهم مقيدة بآفاق اقتصادية قاتمة. بعد عمليات الاندماج والاستحواذ القياسية في العام الماضي ، انخفضت أحجام الصفقات العالمية بنسبة 34 في المائة على أساس سنوي في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام ، في حين انخفضت أحجام الصفقات في الولايات المتحدة بنسبة 40 في المائة ، وفقًا لرفينيتيف.
كما طغت على نشاط الصفقات المخاوف من أن وزارة العدل ولجنة التجارة الفيدرالية سوف تتخذ نهجًا أكثر صرامة في عمليات الاستحواذ. قال رئيس وحدة مكافحة الاحتكار في وزارة العدل ، جوناثان كانتر ، إنها ستتخذ موقفًا أكثر صرامة بشأن صفقات الأسهم الخاصة ، في حين قالت رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية لينا خان إن المنظمين يجب أن يكونوا “متشككين” عندما تحاول شركات الأسهم الخاصة شراء شركات تم تجريدها من قبل شركات الدمج.
في حين أن مديرين مثل شيرمان من شركة كايت ليك يجادلون بأن مثل هذه المخاطر التنظيمية “نباح أكثر من لدغة” ، إلا أنها زادت من حالة عدم اليقين بشأن الصفقات.
مما يعكس عدم اليقين هذا ، ارتفع متوسط فروق الصفقات السنوية – الفجوة بين سعر الصفقة وسعر السهم – من 8.1 في المائة في بداية العام إلى 17.6 في المائة ، وفقًا لبيانات من UBS Special Situations ، التي تأخذ الصفقات في الاعتبار مع فارق يتراوح بين صفر و 50 في المائة.
التغيير في الظروف يظهر في أرقام أداء بعض الصناديق. في حين أن بعض الصناديق مثل Trium و Kite Lake’s KL Special Opportunities قد زادت بمقدار خانتين ، فإن الاندماج ككل ارتفع بنسبة 0.7 في المائة في المتوسط في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام ، وفقًا لمجموعة البيانات HFR.
هذا عالم بعيد عن ما يسمى بـ “arb-ageddon” في آذار (مارس) 2020 ، عندما انفجرت فروق الصفقات خلال ظهور جائحة الفيروس التاجي وفقدت صناديق المراجحة الاندماج ما يقرب من 10 في المائة في المتوسط في شهر واحد. لكنه لا يزال يمثل تباطؤًا ملحوظًا عن مكاسب العام الماضي القوية التي بلغت 10.6 في المائة.
ولكن بينما سيتم الترحيب بالانتقال في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود ، ستكون هناك بالطبع عقبات. من المرجح أن تجعل الفوضى المالية في المملكة المتحدة مجالس الإدارة الأمريكية حذرة من الالتزام بصفقات حتى الآن.
علاوة على ذلك ، تسعى الشركات البريطانية في كثير من الأحيان إلى التأكد من أن لديها عائدات بالدولار كافية لتتناسب مع تكاليف ديونها الدولارية. يمكن أن يتركهم ذلك في وضع “حساس” ، وفقًا لـ Cheyne’s di Maria ، حيث ترتفع ديونهم بالدولار بينما تتضرر عائداتهم من جراء تباطؤ الاقتصاد العالمي. ومع ذلك ، فهو يعتقد أن هذه مشكلة يمكن “حلها بسهولة” إذا كان المستحوذ عبارة عن أسهم خاصة يمكنها بعد ذلك استبدال الدين بالدولار بورق العملة المحلية.
بينما ينتظرون حدوث انتعاش في عمليات الدمج والاستحواذ في المملكة المتحدة وأماكن أخرى ، هناك على الأقل بعض الصفقات التي يمكنهم تداولها. ومن أهم هذه المعارك معركة الاستحواذ غير العادية التي خاضها إيلون ماسك على تويتر ، والتي كانت تجارة مربحة للعديد من المديرين.
لقد وفرت تقلبات الصفقة ، التي عادت حاليًا بعد تحول ماسك هذا الشهر وعرضت المضي قدمًا بالسعر المتفق عليه مبدئيًا البالغ 44 مليار دولار ، الكثير من وسائل الترفيه الإعلامي ، لكنها أعطت أيضًا الفرصة لـ Arbs للتداول والخروج. .
يشعر عدد من الذين قاموا بواجبهم على قانون ولاية ديلاوير بالثقة بهدوء من أنه بغض النظر عن تغريدة الطرفين لبعضهما البعض في هذه الأثناء ، سيضطر ماسك في النهاية إلى متابعة الصفقة. هذا ، في الوقت الحالي ، يجب أن يكون كافيًا لإبقاء أرباب العمل مشغولًا.
laurence.fletcher@ft.com
