خفض مديرو الأصول بشكل حاد مبلغ الديون الداعمة لاستراتيجيات الاستثمار في نظام المعاشات التقاعدية بعد اضطراب السوق الناجم عن الميزانية “المصغرة” لحكومة المملكة المتحدة.
يقول مستشارو الاستثمار لخطط المعاشات التقاعدية إن مستويات الرافعة المالية التي يقدمها بعض من أكبر مديري الاستثمار المدفوع بالمسؤولية (LDI) انخفضت إلى النصف تقريبًا في أسبوع.
وتضيف هذه التحركات إلى الضغط على خطط المعاشات التقاعدية لجمع أموال إضافية عن طريق بيع الأصول أو التنصت على رعاة الشركات من أجل الإنقاذ.
قال سيميون ويليس ، كبير مسؤولي الاستثمار في XPS Pensions: “إننا نشهد بالتأكيد استجابة فورية مع المديرين في جميع المجالات لتقليص الرافعة المالية مرة أخرى”. “أعتقد أنه من المحتم إلى حد ما أن نرى نهجًا أكثر حذراً للرافعة المالية ، بعد أزمة السيولة الأسبوع الماضي.”
أدى ارتفاع العائدات على السندات الحكومية البريطانية هذا العام إلى إجبار خطط المعاشات التقاعدية على إضافة ضمانات لدعم استراتيجيات LDI التي تشمل المشتقات. تسببت التحركات العنيفة في عائدات سندات الخزينة الأسبوع الماضي في أعقاب إعلانات الخفض الضريبي للمستشار كواسي كوارتنج في أزمة حيث سارع نظام المعاشات التقاعدية لجمع الأموال.
على الرغم من أن تدخل بنك إنجلترا قد أدى منذ ذلك الحين إلى استقرار السوق المذهبة ، إلا أن خطط المعاشات التقاعدية استمرت في مواجهة طلبات الضمان ، والتي زاد من حدتها الموقف الجديد الأكثر تحفظًا من البنوك ومديري الأصول.
قال كالوم ماكنزي من شركة أون ، مستشار المعاشات التقاعدية: “هذا أمر مثير بالنسبة لصناديق المعاشات التقاعدية التي كانت تستخدم الرافعة المالية. يعتمد مقدار الرافعة المالية التي يأخذها النظام على مقدار الضمان الذي يمتلكه. إذا كان لديك المزيد من الضمانات ، فلن تستخدم نفس الرافعة المالية. عادة ما يتم أخذ الرافعة المالية الأعلى من قبل صناديق المعاشات التقاعدية التي لديها أهداف عائد أعلى “.
تم تصميم عقود LDI لحماية حوالي 1.5 تريليون جنيه إسترليني من الالتزامات المستقبلية لخطط المعاشات التقاعدية المحددة من التحركات المعاكسة في أسعار الفائدة والتضخم.
إن استخدام المشتقات يعني أن خطط المعاشات التقاعدية يمكنها شراء ما يصل إلى 7 جنيهات إسترلينية بالذهب مقابل كل 1 جنيه إسترليني يتم استثماره في استراتيجيات LDI الأكثر فاعلية ، على الرغم من أن معظمها يستخدم ديونًا أقل.
“كان متوسط نسبة الرافعة المالية قبل الأزمة في سوق الذهب حوالي مرتين إلى أربع مرات في صناديق LDI المجمعة والحسابات المنفصلة. قال مستشار معاشات تقاعدية طلب عدم نشر اسمه: “هذا يتجه نحو 1.5 إلى ثلاث مرات في العالم الجديد”.
أصدرت BlackRock 70 طلبًا لمزيد من الأموال هذا العام للعملاء في برنامج LDI بقيمة 10 مليارات جنيه إسترليني. كما أصدرت إدارة الشؤون القانونية والعامة للاستثمار (LGIM) و Insight Investment و Schroders و Columbia Threadneedle طلبات مماثلة.
قالت شركة BlackRock: “لقد قللنا الرافعة المالية في عدد صغير من صناديق LDI المجمعة ، وعملنا بحكمة للحفاظ على رأس مال عملائنا في ظروف السوق غير العادية”.
يرغب جميع مديري الأصول الذين يديرون أموال LDI المجمعة نيابة عن عملاء متعددين في بناء مخازن أمان أقوى في هذه الاستراتيجيات. لذا ، ستكون هناك حاجة الآن إلى المزيد من النقد كضمان إذا أرادت أنظمة التقاعد ضمان استعادة نسب التحوط – مقدار أصولها المحمية – إلى مستوياتها المستهدفة.
قال دان ميكولسكيس ، الشريك في شركة LCP الاستشارية للمعاشات التقاعدية: “السؤال الرئيسي الآن هو ما هو المستوى” المناسب “للرافعة المالية لاستخدامه في صناديق LDI. هذا ما يقرره المديرون ويتواصلون معه في الوقت الحالي “.
يمكن للمديرين تقليل مقدار التعرض التحوطي الذي تقدمه كل وحدة في صندوق LDI.
قال ميكولسكيس: “لكن خطط المعاشات التقاعدية ستكون قادرة على شراء المزيد من الوحدات ذات الأصول الإضافية لضمان استعادة نسب التحوط الخاصة بها”.
المقياس الرئيسي المستخدم لقياس هامش الأمان في استراتيجية LDI هو “النقاط الأساسية للاستنفاد” ، والذي يصف الزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة طويلة الأجل قبل الحاجة إلى مزيد من الضمانات.
“قرر مديرو LDI الذين كانوا سعداء بإدارة هامش أمان يبلغ ، على سبيل المثال ، 150 نقطة أساس أو 200 نقطة أساس ، زيادة هوامش الأمان هذه ، وطلبوا من عملائهم الحصول على نسبة أعلى من الأصول المحتفظ بها معهم كضمان مؤهل. وقال كاردانو ، شركة استشارية لاستثمارات المعاشات التقاعدية: “سيمكن هذا مدير LDI من تجاوز صدمة أسعار الفائدة الأكبر”.
أخبرت شركة BlackRock عملاء نظام المعاشات التقاعدية لديها بمراجعة استراتيجيات LDI الخاصة بهم قبل إغلاق مرفق شراء الذهب الطارئ التابع لبنك إنجلترا في 14 أكتوبر.
