رفض JPMorgan إدراج الهند في مؤشر السندات الذي يتم متابعته على نطاق واسع حتى العام المقبل على الأقل بعد أن أثار المستثمرون مخاوف بشأن قدرة السوق المحلية على التعامل مع الحجم الكبير لتدفقات رأس المال المتوقع أن يتبعها.

ظلت السندات الهندية المقومة بالروبية تحت المراقبة الإيجابية لمدة عام ، مما أثار التوقعات بين بعض المحللين والمستثمرين بأنه سيتم اتخاذ قرار هذا الشهر بإضافة الدين إلى مؤشر GBI-EM Global Diversified مع إدراجها في عام 2023.

كان الإدماج سيسمح لجزء كبير من سوق السندات الهندية المقومة بقيمة تريليون دولار بالروبية بالانضمام إلى المؤشر بوزن يصل إلى 10 في المائة ، مما يفتح الباب أمام تدفقات محتملة تتراوح بين 20 مليار دولار و 30 مليار دولار.

كان قرار جي بي مورجان بعدم إدراج السندات بسبب مخاوف المستثمرين بشأن البنية التحتية لسوق الهند ، وفقًا لشخص مطلع على الأمر.

وقالت جلوريا كيم ، رئيسة أبحاث المؤشر في جيه بي مورجان ، إن السوق الهندية “قطعت أشواطا كبيرة في تسهيل وصول مستثمري المحافظ الأجنبية. . .[We]ستستمر في التواصل مع المنظمين والمشاركين في السوق ، وجمع التعليقات على القرارات الكافية للعقبات المتبقية “.

افتتح البنك المشاورات من منتصف هذا العام مع مديري الصناديق الذين يتعاملون مع حوالي 85 في المائة من الأصول التي تبلغ 240 مليار دولار والتي تتبع المؤشر القياسي.

أعرب المديرون “بأغلبية ساحقة” عن مخاوفهم بشأن عملية تسجيل المستثمرين المطولة في الهند وقدرة مرافق السوق على التعامل مع حجم المقاصة والتسوية والحفظ التي ستتبع التضمين ، حسبما قال الشخص المطلع على العملية. وأضاف الشخص أنه من المرجح أن تظل الهند على “مراقبة المؤشر” – دون النظرة الإيجابية لوضعها السابق – لمدة ستة إلى تسعة أشهر أخرى.

قال محلل استراتيجي في أحد البنوك الاستثمارية الغربية في آسيا إن المستثمرين الأجانب قلقون بشأن قدرة الهند على التعامل مع المقاصة والتسوية ، لا سيما فيما يتعلق بمسألة مطابقة التجارة ، والتي تضمن أوامر الشراء والبيع من كلا الطرفين في صف المعاملات.

لا يزال يتم التعامل مع أجزاء مهمة من هذه العملية يدويًا في الهند ، مثل مطابقة الطابع الزمني إلى الدقيقة وحجم التجارة إلى منزلتين عشريتين ، مع وجود أي تباينات تؤدي إلى الإلغاء التلقائي للمعاملة.

كان التحدي الرئيسي الآخر هو مكان وكيفية تسوية تداول السندات – سواء كان ذلك خارج حدود الهند على منصة مثل Euroclear ، المألوفة للمؤسسات المالية العالمية ، أو في الهند ، حيث يتعين على المستثمرين إكمال إجراءات التسجيل المرهقة.

توقع المحللون إعفاءً من ضريبة أرباح رأس المال للمستثمرين الأجانب ، والذي كان من شأنه أن يمهد الطريق لتسوية أسهل في Euroclear ، قبل الإعلانات المالية لهذا العام في فبراير ، لكنه فشل في تحقيق ذلك.

قال الخبير الاستراتيجي: “فيما يتعلق بالمسائل التشغيلية ، فهو دائمًا عمل مستمر”. “إنها سوق ناشئة. . . أنت لا تتداول في سندات الخزانة الأمريكية “.

قد يمثل قرار إضافة الدين الهندي إلى أحد مؤشرات جي بي مورجان الرئيسية نقطة انعطاف لتعرض المستثمرين العالميين لخامس أكبر اقتصاد في العالم وثمار سنوات من المناقشات بين حكومة الهند ومقدمي المؤشرات والمستثمرين.

لطالما كانت السلطات الهندية حذرة من فتح الأسواق المالية في البلاد لتدفقات الأموال الأجنبية الساخنة ، والتي يمكن أن تغير الاتجاه بسرعة. إن قدرة الحكومة على الاقتراض من الأسواق المحلية بالعملة المحلية ، بدلاً من تحمل مخاطر الاقتراض من المستثمرين الأجانب بالعملة الأجنبية ، كانت بمثابة حصن قيم ضد التقلبات في الأسواق العالمية.

لكن المحللين يقولون إن الحكومة مقتنعة بأن الأموال التي يتم قياسها مقابل المؤشرات من المرجح أن تكون أكثر “لزوجة”.