كانت تحركات الاقتصاد الكلي العالمي هذا العام في جزء كبير منها بسبب الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة ، وهو أمر واضح لدرجة أن هذه الفقرة لا طائل من ورائها.

حيث يقود بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن البنوك المركزية الأخرى غالبًا ما تُجبر على اتباع ذلك ، على الأقل للدفاع عن أرباحها المحلية (“حروب العملة العكسية” التي أصبحت بارزة جدًا هذا العام).

لكن ورقة Bundesbank نشرت يوم الاثنين يذهب إلى ما هو أبعد من الزيادات الرئيسية في الأسعار والقلق بشأن المعدلات. كتب المؤلفون (مأخوذ التنفس) يوهانس بيوتل ، ولورينز إمتر ، ونوربرت ميتيو ، وإستيبان برييتو ، وإيف شولر ، أن مخاطر التضييق المالي مدروسة جيدًا ، ولكن هذا:

. . . لم تحظ الأسئلة المتعلقة بكيفية تأثير التغييرات غير المتوقعة في الظروف المالية والسياسة النقدية في الولايات المتحدة على مخاطر الاقتصاد الكلي في البلدان الأخرى ، وما هي خصائص الدول التي تزيد من قابلية التأثر بهذه التغييرات ، إلا قليلاً من الاهتمام في الأدبيات.

استخدام الانحدار التلقائي لمتجه الكمي البايزي (duh) على بيانات من 44 دولة ، بالإضافة إلى دراسة تأثيرات الناتج المحلي الإجمالي و علاوة السندات الزائدة (ابن عم علاوة المخاطرة المعتدلة المتعلقة بأسواق سندات الشركات) ، وجدوا:

– (1) “التشديد الخارجي في الظروف المالية الأمريكية يزيد مخاطر الاقتصاد الكلي على المستوى الدولي”
– (2) “التشديد غير المتوقع في السياسة النقدية الأمريكية له أيضًا تأثيرات أقوى على الذيل السفلي لتوزيع نمو الناتج المحلي الإجمالي المشروط مقارنة بالمتوسط ​​والذيل الأعلى”
– (3) “خصائص بلد معينة لها أهمية كبيرة بالنسبة للانتقال الدولي لهذه الصدمات على الجزء السفلي من التوزيع المشروط لنمو الناتج المحلي الإجمالي.

TL ؛ دكتور ، كرة تحطيم الدولار حقيقية جدًا وجذابة جدًا.

كل هذا جيد جدًا ، لكن الاكتشاف المثير للاهتمام هو كيفية توزيع هذه التأثيرات. العصابة (تركيزنا):

تأثير الصدمة على الذيل العلوي (90٪ كمية) إيجابي وأقل وضوحًا من التأثير على المتوسط. على النقيض من ذلك ، فإن التأثير على الذيل السفلي (10٪ كمية) أقوى بكثير من التأثير على المتوسط. بعد أربعة أرباع ، التأثير على الذيل السفلي أقوى بأربع مرات تقريبًا من تأثيره على المتوسط.

إليك كيف يبدو ذلك في الرسم البياني – بشكل أساسي ، عندما تضرب الكرات المدمرة مباشرة ، فإنها تضرب بقوة:

يبدو أن بعض الخصائص تجعل تأثير النمو كثير أسوأ بالنسبة لأولئك الأكثر تضررا. على وجه التحديد ، كميات كبيرة من الديون المقومة بالعملات الأجنبية ، وأسعار الصرف الثابتة ، ومقدار كبير من الرافعة المالية المحلية (لا توجد مفاجآت هناك).

أفضل درع ضد التحطيم هو تناول وجبة صلبة قبل الخروج سعر الصرف العائم ، يعتقد الباحثون:

. . . بالنسبة للكمية الشرطية البالغة 10٪ لنمو الناتج المحلي الإجمالي (اللوحة العلوية) ، نجد أن البلدان التي لديها نظام سعر صرف أكثر مرونة نسبيًا تظهر استجابة أكثر اعتدالًا (أي أقل سلبية) لنمو الناتج المحلي الإجمالي لصدمة مالية أمريكية. ..

من منظور نتائجنا ، تهيمن هذه الآلية على أي آثار محتملة لتحقيق الاستقرار لنظام ربط العملة الذي يعزل الاقتصاد عن التقلبات الكبيرة في سعر الصرف.

يبدو أن الوجبات الجاهزة المثيرة للاهتمام هنا هي أن وجود نقاط الضعف هذه يمثل مشكلة خاصة لأولئك الذين يعانون أكثر من غيرهم. من حيث تشبيه الشخص العادي ، نعتقد أن هذا شيء مثل:

– إضرام النار في النصف العلوي من منزلك وتدمره أمر سيء
– إشعال النار في منزلك بالكامل ، وإشعال مخزون الألعاب النارية الضخم في الطابق السفلي الخاص بك ، هو أسوأ بكثير

أو ، مثل Beutel et. ضعها:

تشير النتائج التي توصلنا إليها إلى أن قوة استجابة نمو الناتج المحلي الإجمالي تختلف بشكل منهجي مع خصائص بلد معينة بالنسبة للذيل السفلي لتوزيع نمو الناتج المحلي الإجمالي المشروط ولكن ليس للمتوسط. لذلك يجب على صانعي السياسات المهتمين بإمكانية تحقيق نمو سلبي كبير في الناتج أن يولوا اهتمامًا خاصًا لخيارات السياسة التي تعرض اقتصاداتهم لمخاطر عالية في الناتج المحلي الإجمالي الناشئة عن الصدمات الخارجية.

ونقول لهؤلاء صناع السياسة: حظ سعيد!