الكاتب فاعل خير ومستثمر وخبير اقتصادي
جمع الفشل الأخير لبنك وادي السيليكون بين عنصرين: الودائع الزائدة والخسائر على الأصول ، حتى في الأوراق المالية مثل سندات الخزانة التي تعتبر عادة “آمنة”.
لم يكن لدى SVB سيولة كافية لتحمل تدفقات البنك ولم يكن لديها ملاءة كافية للوفاء بالتزاماتها. لكن بشكل مؤكد ، لم يحدث الفشل بسبب قلة السيولة في النظام المصرفي ككل. حدث ذلك بسبب وجود الكثير.
في نهاية عام 2022 ، كان لدى النظام المصرفي الأمريكي 18 تريليون دولار من الودائع المحلية ، بما في ذلك ما يقدر بنحو 10 تريليونات دولار من الودائع المؤمنة من قبل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع. وهذا يعني أنه كان هناك 8 تريليونات دولار من الودائع التي تجاوزت حد التأمين FDIC.
هذه الودائع الزائدة المزعزعة للاستقرار موجودة هناك لأنه خلال أكثر من عقد من “التيسير الكمي” ، أخذ الاحتياطي الفيدرالي ثمانية تريليونات دولار من السندات من أيدي الجمهور واستبدلها باحتياطيات مصرفية.
من الناحية المفاهيمية ، يمكن للمرء أن يفكر في وديعة العميل على أنها “مدعومة” إما عن طريق الاحتياطيات التي يحتفظ بها البنك لدى الاحتياطي الفيدرالي أو بأصول مثل IOU التي حصل عليها البنك مقابل قرض قدمه.
من خلال شراء تريليونات الدولارات من السندات بموجب التسهيل الكمي ، دفع الاحتياطي الفيدرالي أيضًا في الواقع تريليونات الدولارات من الودائع إلى النظام المصرفي ، مدعومة باحتياطيات تم إنشاؤها حديثًا بدلاً من القروض المصرفية. ومع ذلك ، على الرغم من التوسع النقدي الأكثر عدوانية في التاريخ ، فإن معدل نمو قروض البنوك التجارية الأمريكية (الأعمال التجارية ، والمستهلكين ، والعقارات) بلغ متوسطه 3.4 في المائة سنويًا فقط بين عامي 2008 و 2022 ، وهو أبطأ معدل نمو في البيانات بسهولة منذ عام 1947.
أنت تشاهد لقطة لرسم تفاعلي. هذا على الأرجح بسبب عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
في عام 1852 ، كتب والتر باجيهوت: “يستطيع جون بول تحمل أشياء كثيرة ، لكنه لا يستطيع تحمل 2 في المائة.” لأكثر من عقد من الزمان ، وسع التيسير الكمي هذه الأطروحة إلى أقصى الحدود.
بمجرد أن أنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي مبلغ 8 تريليونات دولار من الأموال الأساسية ، فقد ضمن أنه ، في حالة التوازن ، سيتعين على شخص ما في الاقتصاد الاحتفاظ بها بشكل غير مباشر كودائع بنكية ، أو بشكل غير مباشر في صناديق سوق المال أو بشكل مباشر كعملة مادية.
كل الاحتياطيات المتزايدة – والودائع المصرفية المرتبطة بها – لم تحقق شيئًا. كان على شخص ما حملها ، ولم يرغب أحد في ذلك. في اللحظة التي حاول فيها أي مالك أن يضع المال “في” ورقة مالية ، استعاد بائع تلك الورقة المالية الأموال فورًا “للخارج”. تم دفع الأوراق المالية طويلة الأجل ، بما في ذلك سندات الخزانة ، إلى تقييمات قياسية لأن المستثمرين المتعطشين للعوائد والبنوك وصناديق المعاشات التقاعدية لم يتمكنوا من تحمل عالم معدل الفائدة الصفري الدائم الذي أنشأته البنوك المركزية.
بعد أن صمم مزيجًا سامًا من الودائع المصرفية الزائدة والمضاربة الساعية إلى تحقيق عائد ، ضمن بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتبع ذلك عدم الاستقرار.
كما كتبت في الفاينانشيال تايمز في كانون الثاني (يناير) 2022 ، من خلال حرمان المستثمرين بلا هوادة من العائد الخالي من المخاطر ، أنتج بنك الاحتياطي الفيدرالي فقاعة مضاربة على جميع الأصول قد تترك المستثمرين الآن مع القليل من المخاطر ولكن خالية من العائد.
ظهرت خسائر الاستثمار منذ أوائل عام 2022 ، بسبب ضغوط التضخم التي أجبرت الاحتياطي الفيدرالي على إعادة أسعار الفائدة إلى وضعها الطبيعي بعد 13 عامًا من القمع المالي بنسبة الصفر ، ولأن التقييمات المتطرفة لا تستمر أبدًا إلى أجل غير مسمى. لم يعد بإمكان الاحتياطي الفيدرالي إدارة السياسة النقدية دون دفع فائدة صريحة للبنوك على السيولة التي أنشأها.
الضغوط المصرفية المفاجئة في الولايات المتحدة وأوروبا ، وأزمة المعاشات التقاعدية البريطانية العام الماضي ، وخسائر أسواق الأسهم – كل هذه مجرد أعراض لفقاعة تفكك. سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه معسرًا من الناحية الفنية إذا كان سيحدد أصوله إلى القيمة السوقية.
رداً على إفلاس SVB ، قامت FDIC بأخذ البنك إلى الحراسة القضائية ، مما أدى إلى القضاء على المساهمين وحملة السندات غير المضمونين. كان هذا ، ولا يزال ، هو النهج المناسب لإفلاس البنوك. أكبر فشل مصرفي في تاريخ الولايات المتحدة – فشل واشنطن ميوتشوال عام 2008 – لا يُنسى لأنه تم حله أيضًا بهذه الطريقة. تولى FDIC الحراسة. خسر المساهمون والدائنون غير المضمونين لأنه كان من المفترض أن يخسروا في هذه الحالة. لم يخسر المودعون شيئًا.
في حين أن قرار FDIC لتغطية الودائع غير المؤمنة لا يزال مثيرًا للجدل ، فإن تأمين الودائع المعزز ، الممول برسوم أعلى ، قد يصبح ضروريًا لفترة من الوقت. ليس خطأ المدخرين أن النظام المصرفي يغرق في الودائع الزائدة.
المدخرون ، في المجموع ، هم ضحايا أسرى “لنظام الاحتياطيات الوافرة” الذي يتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي. إلى أن تنتهي هذه التجربة المضللة ، سيواصل صانعو السياسة العالميون تدافعهم لإنشاء برامج خاصة ومختصرات ومرافق طوارئ جديدة لإدارة عالم التعقيدات الذي أحدثه.
