في أراضي صناديق التحوط ، هناك تعاقب جيد (DE Shaw) ، وهناك تعاقب طويل (Bridgewater) ، وهناك حالات غير متعاقبة (يبدو أن إيزي إنجلاندر من Millennium مصمم على الصمود أكثر من الجميع). ثم هناك Sculptor Capital Management ، مع تتابع فوضوي لدرجة أنه يستحق HBO.

في الأسبوع الماضي ، حدث تطور آخر عندما عرض صندوق التحوط المعروف سابقًا باسم Och-Ziff نفسه للبيع. ولأن Sculptor هو واحد من عدد قليل جدًا من صناديق التحوط المدرجة ، فإن الكثير من الدراما يتم لعبها في نظر الجمهور – بما في ذلك وضع علامة “للبيع” على العشب الأمامي.

هنا هو بيان الشركة التي خرجت يوم الجمعة:

نيويورك ، 18 نوفمبر 2022 – أعلنت شركة Sculptor Capital Management، Inc. (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: SCU) (“الشركة” أو “Sculptor Capital”) اليوم أن مجلس إدارتها شكل لجنة خاصة تتألف فقط من مديرين مستقلين (” “) ، لاستكشاف الاهتمام المحتمل من أطراف ثالثة في صفقة مع الشركة تزيد من القيمة للمساهمين.

يوضح سعر سهم Sculptor سببًا كبيرًا وراء اتخاذ المجلس لهذه الخطوة. انخفض سهمها بنسبة 53 في المائة هذا العام إلى 10.25 دولارات. ال الاكتتاب في تشرين الثاني (نوفمبر) 2007 ، كان السعر 32 دولارًا للقطعة الواحدة وجمع 1.15 مليار دولار. قيمتها السوقية الآن أقل من نصف ذلك – وهو مستوى مذهل للغاية من حرق رأس المال ، حتى بالنسبة لصندوق التحوط.

إليكم أداء سعر Sculptor بالنسبة إلى Man Group ، أقرب نظير لها في المجال المدرج ، على مدار العقد الماضي.

ومع ذلك ، فإن السبب الرئيسي لعملية البيع المقترحة هو الظل الطويل لكارثة الرشوة في منتصف القرن الجديد والشجار المحرج والمنهك طويل الأمد والشجار العلني الذي أعقب ذلك بين المؤسس دانيال أوش وربيبه جيمي ليفين.

بدأت الخلافة كما يمكن لهذه الأشياء – على الأقل في ضوء الظروف. بعد الأفريقي المخزي فضيحة الرشوة – دفع صندوق التحوط في نهاية المطاف للمنظمين 413 مليون دولار لتسوية الرسوم في عام 2016 – سلم أوتش في عام 2017 زمام الاستثمار إلى ليفين ، عبقري المال الذي التقى به لأول مرة في معسكر صيفي في ويسكونسن في أواخر التسعينيات ، عندما كان ليفين يعلم ابن أوتش الماء تزلج.

على الرغم من كونه يبلغ من العمر 33 عامًا فقط في عام 2017 (مما تسبب في حدوث البعض التذمر داخليا ورفع الحاجبين خارجيا) ، بدا ليفين خليفة مقبولًا.

بعد تخرجه من جامعة هارفارد بدرجة علمية في علوم الكمبيوتر ، كان قد عمل في Sagamore Hill و Dune Capital (نعم ، صندوق التحوط Steven Mnuchin). انضم ليفين بعد ذلك إلى Och-Ziff في عام 2006 وبرز في أعقاب الأزمة المالية كمستثمر ائتماني بارز. بحلول عام 2017 ، كان من الواضح أن Levin كان النجم في Och-Ziff.

في أعقاب تسوية وزارة العدل ، مر صندوق التحوط بعدة علامات تجارية: أصبح Och-Ziff أول مرة أوز كابيتال، ثم في عام 2019 أصبح OzCap النحات. تمت ترقية ليفين إلى منصب رئيس قسم المعلومات وبدأت النتائج في الانتعاش ، حيث حقق الصندوق الرئيسي 11.5 في المائة في عام 2017. وتراجعت تدفقات المستثمرين الخارجة.

ولكن سرعان ما اندلع نوع من الدراما النفسية بين ليفين وأوك.

سيكون من الممكن أن يبني ا بشكل شامل مفصلة الجدول الزمني من التفصيل كما تم تجميعها معًا بواسطة وسائل الإعلام قصص على مدار خمسة سنوات منذ Och الأولى رشح ليفين له خليفة في عام 2017 بعد ذلك غير رأيه قبل نهاية العام. التقديم التخمين قد يطرح علم النفس لدى المخاض بعض النظريات حول ما حدث. لكن في الحقيقة ، الحياة قصيرة جدًا. ليرة لبنانية ؛ الدكتور هو أنهم سقطوا.

Och اليسار في عام 2019 وصنع مجلس الإدارة Levin المدير التنفيذي بعد سنة. لكن الدراما لم تنتهي عند هذا الحد.

في دعوى قضائية الشهر الماضي ، أشار Och بشكل غير مباشر إلى “قضية شخصية“في الماضي الذي جعله ليفين غير لائق ليصبح الرئيس التنفيذي. هذا دفع لوحة النحات إلى أ بيان لدعم ليفين ، وليفين ليقولوا:

قضية دان أوش في ديلاوير هي آخر دفعة في صراعه المستمر منذ سنوات مع الشركة وأنا. أنا وزملائي ، طوال كل هذا ، أبقينا رؤوسنا الجماعية منخفضة وركزنا على العمل الذي نقوم به لعملائنا. في ضوء الإيداع القانوني لأوتش الأسبوع الماضي ، حيث ذكر “قضية شخصية” من الماضي ، أحتاج الآن إلى رفع رأسي لفترة وجيزة.

قبل عشرين عامًا ، عندما كان عمري 19 عامًا ، اتُهمت زورًا بسوء السلوك الجنسي. بعد مراجعة إدارية شاملة من جامعة هارفارد في الادعاء ، تمت تبرئتي. على عكس بعض هذه الحالات ، فإن الادعاء لم يشمل مسألة الموافقة – بل إن السلوك المزعوم لم يحدث.

لقد لفتت انتباه الشركة ومسؤوليها ومديريها إلى هذا الأمر في عام 2015. وبعد مراجعة الشركة ، تلقيت دعمًا غير مشروط ، بما في ذلك من Och كرئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي. في السنوات التي تلت ذلك ، قام Och بترقيتي عدة مرات ، وأشاد بي باستمرار في مختلف الاتصالات الداخلية والخارجية وأبرم عقد عمل طويل الأجل معي.

تغيرت علاقتي مع Och في أواخر عام 2017 عندما أصبح غاضبًا للغاية مني. للتغلب على تداعيات تسوية الرشوة بموجب قانون الممارسات الأجنبية الفاسدة للشركة في العام السابق ، دعمت جهود أعضاء مجلس الإدارة المستقلين لإعادة هيكلة حوكمة الشركة وشؤونها المالية بطرق كان من شأنها أن تؤدي إلى تخلي Och عن سيطرته الأحادية على الشركة (بعد اتهامات SEC ضده ) وتقديم تنازلات مالية لتخفيف عبء الديون والالتزامات الكبيرة المتكبدة لتسوية مسألة الرشوة. وقد بلغ ذلك ذروته في إلغاء Och لقرار المديرين المستقلين لتعييني كرئيس تنفيذي جديد وتوصيتهم بتبني سلسلة من عمليات إعادة الهيكلة المالية.

حاول أوتش بعد ذلك أن يلمح إلى أن جزءًا من قراره بتخلي عني لمنصب الرئيس التنفيذي قد تأثر بهذا الادعاء غير المؤكد من سنوات مراهقتي. لكن هذه التلميحات تتناقض مع تصريحاته لمساهمينا وموظفينا وعملائنا حول قراره بشأن خلافة الرئيس التنفيذي – ولم يذكر أي منها هذا الموضوع على الإطلاق. في الواقع ، أبلغ لاحقًا عن مدى أهمية الاحتفاظ بي وقاد جهدًا للتأكد من حدوث ذلك.

في الأسبوع الماضي ، اتخذ Och خطوة أخرى إلى الأمام من خلال إسقاط إشارة إلى هذه المسألة عن قصد في ملف محكمة في ديلاوير ، مما دفع الصحافة للكتابة عنها. على الرغم من أنني الهدف ، فإن هذه التغطية الصحفية ، على الرغم من الإعفاء ، ستؤثر على أولئك الأقرب إليّ بما في ذلك زوجتي التي التقيت بها في الكلية وأولادي في سن المدرسة.

لا أريد شيئًا أكثر من أن ينهي Och هذا العداء الذي يواصل متابعته.

لسوء حظ ليفين ، كانت نتائج Sculptor الأخيرة سيئة ، مما يعقد الأمور. ليس Tiger Global سيئًا ، ولكنه بالتأكيد ليس رائعًا بالنسبة لصندوق تحوط متعدد الإستراتيجيات ، وهو فقير بشكل غير مفيد نظرًا لقذائف المدفعية.

في حين أن المنافسين متعددي الجنسيات مثل Citadel و Millennium يحققون عوائد ضخمة ، فقد خسر صندوق Sculptor الذي يقارب 10 مليارات دولار 13.3 في المائة في الأشهر التسعة الأولى من العام. ال أحدث الأرباح بدا قاتما. علاوة على ذلك ، كما اعترف ليفين في مكالمة الربع الثالث من Sculptor مع المحللين ، “الضجيج العام على مستوى الشركة لا يمثل رياحًا خلفية [allocator] محادثات إما “.

وقد أجبر ذلك المجلس على الدخول في هدنة مؤقتة مع Och ، واستكشاف ما يقوله Och الاهتمام من الخاطبين المحتملين. من يوم الجمعة بيان:

تواصلت اللجنة الخاصة مع دانيال س. اللجنة الخاصة لصالح المساهمين. لذلك توصل الطرفان إلى تسوية لتقديم مجموعة متفق عليها من دفاتر وسجلات الشركة الإضافية ورفض الإجراء مع التحيز.

“يلتزم مجلس الإدارة واللجنة الخاصة بإجراء عملية عادلة وتخدم مصالح المساهمين على أفضل وجه ، ونقدر دعم السيد أوتش وزملائه لهذه العملية. قال مارسي إنجل ، رئيس مجلس الإدارة ، “نحن منفتحون على النظر في أي صفقة محتملة تزيد من قيمة المساهمين”.

“يسعدنا أن مجلس الإدارة قد شكل لجنة خاصة مكرسة لاستكشاف الاهتمام المحتمل من أطراف ثالثة في صفقة مع الشركة ، وسنكون داعمين لعملية قوية ومستقلة وشاملة تضع المساهمين في المقام الأول” ، قال. السيد أوتش.

من المحتمل أن يكون التماس اهتمام محتمل بعمليات الاندماج والاستحواذ مجرد خطوة إلى Och لمعرفة ما إذا كان بإمكانه المغادرة. هل يمكن لأي شخص أن يشتري Sculptor في الحال؟ ربما يروق الامتياز لمدير أصول تقليدي كبير حريص على بناء أعماله البديلة ، خاصة في الائتمان ، حيث يكون Sculptor قويًا نسبيًا. ولكن نظرًا لفوضى عمليات الدمج والاستحواذ لإدارة الأصول ، من الصعب معرفة من الذي يعض.

مع سقف سوقي يبلغ حوالي 600 مليون دولار ، من المرجح أن تكلف Sculptor نفس تكلفة Alcentra (الآن جزء من Franklin Templeton) أو Arcmont Asset Management (التي وافقت نوفين على شرائها الشهر الماضي مقابل 1 مليار دولار) ، وأقل بكثير من أوك هيل (التي أصبحت الآن جزءًا من فرانكلين تمبلتون). اشترى تي رو مقابل 4.2 مليار دولار في عام 2021). لم يكن أي من هذه الأسماء يعاني من مشاكل مثل Sculptor ، ومع ذلك ، الذي يعكس سعر سهمه تشاؤمًا واسع النطاق ومبررًا بشأن ظهور مزايد الفارس الأبيض.

في غياب التفجير التقليدي ، نادرًا ما تموت صناديق التحوط بسرعة أو بسهولة. ربما يكون السيناريو الأكثر ترجيحًا هو حدوث نزيف بطيء واستحواذ إداري نهائي.