كانت هناك فترة عابرة هذا العام عندما بدا أن خصم الأسهم البريطانية على مدار سنوات للأسواق العالمية قد يتقلص. الآن أصبحت أرخص مما كانت عليه قبل ذلك الارتفاع النسبي.

على الرغم من ذلك ، تم الكشف هذا الأسبوع أن Cevian ، وهو ناشط يبحث عن القيمة ولديه سمعة طيبة للعمل مع الشركات لسنوات ، قد نفد من Vodafone بعد عام بالكاد دون تحسن كبير في القيمة ، وأن SoftBank صرفت من شركة التجارة الإلكترونية THG في 450 مليون جنيه إسترليني خسارة (وخصم على سعر إغلاق اليوم).

هناك تعقيدات في كلتا الحالتين. تعد شركة فودافون مهمة تحول صعبة ، وقد أصبحت أكثر صعوبة بسبب ضغوط تكاليف المعيشة التي تجعل من الصعب سياسيًا على المنظمين المرور عبر عمليات الاندماج التي قد تؤدي إلى ارتفاع الأسعار. أجبرت عمليات البيع المكثف للتكنولوجيا SoftBank على التراجع في جميع المجالات.

يمكن القول إن ما يظهره كلا المثالين هو أنه على الرغم من أن الأسهم البريطانية قد تبدو رخيصة ، إلا أنها لن توفر بالضرورة قيمة في غياب وفرة من المشترين.

هذا ليس خبرا جديدا. كانت المملكة المتحدة غير مكلفة لمدة ست سنوات. في ذلك الوقت ، تكرر الجدل حول أن الأسهم البريطانية لا ينبغي أن تكون رخيصة جدًا ، وأن عدم رغبة المستثمرين المحليين في دعم سوق الأسهم المحلية يجعل الشركات عرضة لعمليات الاستحواذ الأجنبية ، وأنه في مرحلة ما ، يجب على المستثمرين رؤية الضوء والشراء. أسهم المملكة المتحدة.

كل هذه الأشياء صحيحة. تُظهر العطاءات الخاصة بشركة Aveva و Avast و Morrisons و Meggitt و Pearson على مدار العامين الماضيين جاذبية FTSE 100 لمشتري التجارة الخارجية والأسهم الخاصة. ومع ذلك ، من الصعب رؤية الوضع يتغير في المستقبل القريب.

لا شك أن الأسهم البريطانية غير محبوبة ، حتى لو كانت المملكة المتحدة هي أفضل الأسواق المتقدمة أداءً هذا العام من حيث العملة المحلية. أظهر استطلاع مديري الصناديق الذي أجراه بنك أمريكا لشهر أكتوبر / تشرين الأول أن المستثمرين العالميين يتجهون نحو الانخفاض بشأن المملكة المتحدة أكثر من أي منطقة أخرى (جاءت أسهم منطقة اليورو في المرتبة الثانية). مديرو الصناديق الأوروبية ، الذين كانوا مؤيدين تمامًا للمملكة المتحدة في أغسطس وسبتمبر ، أصبحوا الآن محايدين. أظهر تحليل باركليز الأسبوع الماضي أكبر تدفقات من الأسهم البريطانية في سجلاتهم للعام حتى الآن ، والتي يعود تاريخها إلى عام 2006.

وفي الوقت نفسه ، فإن تقييمات المملكة المتحدة (المقاسة بنسبة السعر إلى الأرباح الآجلة) هي الآن في أدنى مستوياتها مقارنة بنظيراتها العالمية المسجلة ، كما يشير محللو جي بي مورجان. متوسط ​​أسعار المملكة المتحدة 8.6 ضعف أرباح العام المقبل مقابل 16.3 مرة في الولايات المتحدة.

يعود بعض ذلك إلى أنواع الشركات التي تشكل سوق الأوراق المالية في المملكة المتحدة. كما قال روس مولد من AJ Bell ، فإن أرباح FTSE 100 “تعتمد بشكل كبير على ما لا يمكن التنبؤ به (الزيوت والتعدين والسلع) ، وعسر الهضم (البنوك ، وشركات التأمين على الحياة وغير الحياة) والبطء بشكل لا نهائي (شركات الاتصالات ، والمرافق ، التبغ) “. تستحق المكاسب المنخفضة الجودة مضاعفات منخفضة. يقدر Simon French من Panmure Gordon أن التركيبات القطاعية المختلفة لمؤشر المملكة المتحدة يمكن أن تفسر حوالي نصف فجوة التقييم. يرجع جزء منه أيضًا إلى الاتجاه الصعودي لسوق الأسهم الأمريكية. وهو يجادل بأنه كان هناك “تأثير مدمر لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على تكلفة رأس المال السهمي لشركات المملكة المتحدة”.

إن احتمالية حدوث ركود تخيم على التوقعات بالنسبة للمملكة المتحدة ومنطقة اليورو. محليًا ، هناك حجج يجب طرحها حول ما إذا كانت فوائد الجنيه الإسترليني الضعيف لمؤشر FTSE 100 ، مع ما يقرب من 70 في المائة من إيراداته مستمدة من الخارج ، تستمر في جعلها أكثر جاذبية من FTSE 250 الأكثر مبيعًا (أقرب إلى 50) في المائة من الإيرادات الدولية ، وفقًا لـ JPMorgan). وبالمقارنة مع منطقة اليورو ، يجادل البنك أيضًا بأن أرباح المملكة المتحدة كانت تميل إلى المعاناة من انخفاضات أقل من ذروتها خلال فترات الركود الخمس الماضية.

المشكلة هي أنه في حين أن الأسهم البريطانية رخيصة ، لا أحد يريد الأسهم على الإطلاق. لم تكن مخصصات مديري الصناديق للأسهم العالمية في أدنى مستوياتها على الإطلاق في الاستطلاع الشهري لـ BofA – ولكن فقط لأن الشهر الماضي سجل أدنى مستوى قياسي بدلاً من هذا. ويترك هذا مبلغًا أقل من المال يستهدف الأسهم البريطانية في وقت كان فيه كبار مديري الأصول الدولية قلقين بالفعل من الاستثمار في دولة فقدت سمعتها بثبات فيما يتعلق بالاستقرار.

ستكون هناك صفقات فردية ليتم انتقاؤها. هناك المال الذي يتعين القيام به. لكن من الصعب رؤية الخصم الإجمالي في أسعار الأسهم في المملكة المتحدة يغلق في وقت تكون فيه الأسهم غير مفضلة بشكل مذهل.

cat.rutterpooley@ft.com
تضمين التغريدة