هذه نسخة صوتية من موجز أخبار فاينانشيال تايمز حلقة بودكاست: صناديق الغموض في الأسهم الخاصة
مارك فيليبينو
صباح الخير من الفاينانشيال تايمز. اليوم هو الأربعاء ، 30 تشرين الثاني (نوفمبر) ، وهذا هو موجز أخبار فاينانشيال تايمز.
[MUSIC PLAYING]
تتخذ الصين خطوات لمواجهة عقوبات أشباه الموصلات. ينقسم محافظو البنوك المركزية الأمريكية حول حجم تحرك سعر الفائدة التالي. بالإضافة إلى ذلك ، عثرت مراسلة الأسهم الخاصة لدينا كاي ويجينز على منتج مالي غير معروف ، ويبدو أنه أحد أكثر الأوراق المالية شهرة من الانهيار المالي لعام 2008.
كاي ويجينز
شخص فقط أذكر هذا لي. وقلت ، آسف ، ماذا؟
مارك فيليبينو
أنا مارك فيليبينو وإليك الأخبار التي تحتاجها لبدء يومك.
[MUSIC PLAYING]
تحاول الصين مواجهة تأثير عقوبات الولايات المتحدة على أشباه الموصلات. أنشأت بكين كونسورتيوم من الشركات والمعاهد البحثية على أمل تصميم رقائق الكمبيوتر عالية الأداء الخاصة بها. لقد جندت اثنتين من أفضل شركات التكنولوجيا ، Alibaba و Tencent. تريد بكين تقليل اعتمادها على شركة تصميم الرقائق البريطانية Arm. يُنظر إلى Arm على أنها عرضة لأي زيادة في العقوبات الأمريكية التي تستهدف الصين لأنها تزود شركات التكنولوجيا الصينية بتصميماتها. الهدف النهائي لبكين هو تعزيز تطوير سوق تصميم الرقائق الخاص بها.
[MUSIC PLAYING]
كان الاحتياطي الفيدرالي متحدًا إلى حد كبير عندما يتعلق الأمر برفع أسعار الفائدة. لكن هناك فجوة آخذة في الظهور حول مقدار الضغط على الاقتصاد لخفض التضخم. ها هو محرر الاقتصاد الأمريكي ، كولبي سميث. لقد كانت تتأمل في محضر الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
كولبي سميث
لذا فإن السؤال يتعلق بمدى سرعة اعتدال التضخم في العام المقبل. الآن ، بدأنا نرى بعض الإشارات المبكرة التي تشير إلى أنها بلغت ذروتها. ضغوط الأسعار بدأت في الغليان. وإذا نظرت إلى نوع من الأسعار على أساس شهري ، فأنت ترى القليل من الاعتدال في بعض القطاعات. بالنسبة لبعض المسؤولين ، هذه أخبار مرحب بها للغاية. وقد ساعد ذلك في التوافق نوعًا ما مع تفكيرهم بأن التضخم سوف يتدحرج بشكل كبير العام المقبل. لكن هناك ، كما تعلمون ، مجموعة واضحة من المسؤولين الذين ما زالوا قلقين تمامًا بشأن الضغط التصاعدي على التضخم ، سواء كان ناتجًا عن ارتفاع الأجور ، كما تعلمون ، وسوق العمل الضيق تاريخيًا. لذلك يبدو أن هناك هذا الانقسام فيما يتعلق بكمية القراءة نوعًا ما في البيانات الحالية. وهذا شيء يتوقع الاقتصاديون أن يستمر في العام المقبل.
مارك فيليبينو
لذا ، يا كولبي ، كيف يمكن ترجمة هذا الانقسام حول التضخم إلى كيفية معالجة التضخم بالسياسة النقدية؟
كولبي سميث
لذا فهي أهم مدخلات ، على ما أعتقد ، في قرارات السياسة في المستقبل ، أليس كذلك؟ لأن هدف الاحتياطي الفيدرالي هنا هو خفض التضخم إلى 2 في المائة. وإذا كانت ضغوط الأسعار تتدحرج ، بالنظر إلى ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل لرفع أسعار الفائدة وكذلك ، كما تعلمون ، الحصول على بعض المساعدة في جانب العرض مع قوى أخرى أيضًا ، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي ، كما تعلمون ، لا يجب أن تذهب بعيدًا فيما يتعلق بزيادة أسعار الفائدة الأخرى للوصول إلى هدفها المتمثل في تضخم بنسبة 2 في المائة. لذا على الهامش ، لديك بعض المسؤولين يحذرون أكثر قليلاً من تكاليف الإفراط في تشديد السياسة النقدية ، مما يعني أنهم يفعلون الكثير ويرفعون المعدلات بما يتجاوز ما هو مطلوب لخفض التضخم إلى 2 في المائة. ولكن من ناحية أخرى ، لا يزال هناك عدد من المسؤولين قلقون تمامًا بشأن قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضه. سيكون هذا حقًا نطاق النقاش طوال عام 2023 ، وهو كيفية الموازنة بين ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يعاير السياسة بشكل مناسب أم لا.
مارك فيليبينو
كولبي سميث هو محرر الاقتصاد الأمريكي في صحيفة فاينانشيال تايمز.
[MUSIC PLAYING]
تذكر التزامات الديون المضمونة؟ لقد كانوا أحد الأوغاد في الأزمة المالية لعام 2008. جمعت البنوك الاستثمارية الأوراق المالية المحفوفة بالمخاطر المدعومة بالرهن العقاري وباعتها كاستثمار آمن. واجه المنظمون بشدة التزامات الدين المضمونة بعد الأزمة المالية ، لكن الفكرة لم تمت. تحب الشركات المالية تجميع الأشياء وبيعها كاستثمارات جديدة. ووجدت كاي ويجينز من فاينانشيال تايمز أن صناعة الأسهم الخاصة أوجدت شيئًا يسمى التزام الصندوق المضمون. تنضم إلي الآن للتحدث أكثر عن هذا الاستثمار غير المعروف. مرحبًا كاي.
كاي ويجينز
مرحبًا مارك.
مارك فيليبينو
لذا كاي ، هذا المدير المالي ، التزام الصندوق المضمون ، هو نسخة الأسهم الخاصة من التزامات الدين المضمونة. كيف يعمل؟
كاي ويجينز
في الأساس ، هذا هو نفس النوع من الهيكل مثل التزام الدين المضمون. لذا فإن كلاهما يشبه بشكل أساسي صندوقًا يحتوي على مجموعة من الأصول المختلفة ، والتي تصدر بعد ذلك نوعًا من الديون وحقوق الملكية للمستثمرين كنوع من الضمان المالي. إذن الفرق بين الأمرين هو ماذا يوجد في الصندوق؟
مارك فيليبينو
فهمتك. لذلك في صندوق التزامات الدين المضمونة ، كانت هناك حزم من الرهون العقارية. ماذا يوجد في صندوق CFO؟
كاي ويجينز
داخل الصندوق يشبه الرهانات في العديد من الأسهم الخاصة المختلفة أو صناديق رأس المال الخاص ، أليس كذلك؟ وبالتالي فإن كل صندوق من هذه الصناديق سيمتلك حصصًا في العديد من الشركات المختلفة. أعني ، عادةً ، تلك الشركات ، إذا كانت شركة مملوكة لشركة أسهم خاصة ، سيكون لديها نوع من التصنيف الائتماني غير المرغوب فيه بحد ذاته ، نوع مستوى الشركة. ولكن سيكون هناك الكثير والكثير من الصناديق المختلفة ، وفي بعض الحالات تُدار من قبل العديد من شركات الأسهم الخاصة المختلفة ، والتي تمتلك جميعها مجموعة كاملة من الشركات المختلفة ، والتي سيكون أداء بعضها جيدًا جدًا وبعضها قد يكون أداءه جيدًا. سيء للغاية. أحد الأمثلة على ذلك هو أن هناك مديرًا ماليًا بحثنا في هذه القطعة ، وقد حدث تعرض لشركة توظيف مستشفى أمريكية ، والتي تسمى Envision Healthcare ، المملوكة لشركة KKR ، كما تعلم ، قالت Moody’s أن هذه الشركة موجودة في خطر الإفلاس. لقد حصلت على هذا النوع من أدنى تصنيف ائتماني غير مرغوب فيه ، ولكن تم تجميعه مع أكثر من 900 شركة أخرى في واحدة من هذه الشركات.
مارك فيليبينو
الآن ، ماذا يحدث إذا أفلست إحدى الشركات ذات المخاطر العالية في تلك الحزمة ، في ذلك المدير المالي ، مثل Envision؟
كاي ويجينز
حسنًا ، قد يجادل مؤيدو هذا النموذج بأنه إذا أفلست شركة Envision ، فهذا دليل من بعض النواحي على قوة الشيء ، لأن Envision جزء صغير من هذا المنتج بأكمله. إنها مثل شركة محفظة واحدة تضم أكثر من 900 شركة ، وهي ، كما تعلم ، مجرد واحدة من العديد من الصناديق. وهكذا ، كما تعلمون ، إذا أفلست Envision ، فحتى الصندوق الذي يمتلكها لا يزال بإمكانه تحقيق عوائد جيدة حتى ذلك الحين. وهذا واحد فقط من عدة صناديق تم وضعها في الحزمة. لذا ، إلى حد ما ، على مستوى الشركة الفردية ، هناك هذا التنوع. القضية هي ماذا لو رأينا نوعًا من صناديق الأسهم الخاصة ضعيفة الأداء نسبيًا ، وهو أمر ليس من الصعب تخيله في الوقت الحالي.
مارك فيليبينو
لذلك كتبت في قصتك ، Kaye ، أن مجموعات الشركات هذه مصنفة على أنها غير مهمة وعالية المخاطر ومليئة بالديون ، بمجرد تجميع الأموال مع هذه الشركات معًا ، يمكنهم الحصول على تصنيف A-plus من شركة تصنيف عالمية كبرى . ويشير إلى أنه استثمار آمن للغاية. كيف يحدث ذلك؟
كاي ويجينز
نعم ، هذا هو السؤال الذي يطرحه الكثير من الناس. أعني ، السبب الذي قد يقدمونه هو أنهم لا ينظرون إلى الشركات الأساسية ، ولكن في أداء الصناديق أو الأداء المحتمل للصناديق. وهكذا يمكن أن يكون لديك صندوق يمتلك الكثير من الشركات المصنفة على أنها غير مرغوب فيها ، والتي ، هي نفسها ، تبيع كل هذه الشركات مقابل أموال أكثر بكثير مما اشترتها من أجلها. وهي تجني الكثير من المال وتعيد الكثير من الأموال إلى المستثمرين.
مارك فيليبينو
ما هو حجم سوق هذا المنتج ، هذه الحِزم من صناديق الأسهم الخاصة؟ هل نعرف كم عدد المستثمرين الذين يشترونها؟
كاي ويجينز
حسنًا ، هذا هو الشيء. في الأساس ليس لدينا أي طريقة تقريبًا للمعرفة. لذلك يتم إصدار الكثير من هذه بشكل خاص. والناس الذين يصدرونها ليسوا مطالبين بالإعلان عن وجودها ، مثل وجودها. وأحدهم الذي نظرنا إليه ، والذي تديره وحدة من Temasek ، وهي شركة الاستثمار السنغافورية المدعومة من الدولة ، يقدمون هذا ، مثل المدخرين العاديين ، مستثمري التجزئة. لذلك لديهم بعض الإفصاح عن الكثير من الإفصاح مقارنة بالآخرين عما يفعلونه. لكن حتى مع ذلك ، فهم لا يخبرون حاملي السندات والمدخرين العاديين والشركات التي يتعرضون لها في النهاية. عندما أخبرني شخص ما لأول مرة عن هذه الأشياء ، أتذكر نوعًا ما اللحظة التي قالوها لي وقمت بعمل مزدوج وقلت ، “آسف ، عليك أن تشرح لي هذا مرة أخرى لأنني أستطيع” لا أعتقد أن هذا يحدث ولا أحد يتحدث عنه “. فعلت بعض أكبر الأسماء في الأسهم الخاصة ذلك. أمثال Blackstone و KKR و Aries يفعلون ذلك. ومع ذلك ، هناك القليل جدًا من الإفصاح العام حول هذا الأمر لدرجة أنه لا توجد طريقة تقريبًا لبناء صورة عن الحجم والحجم الكاملين للسوق وعدد الأشخاص الذين يتعرضون لها.
مارك فيليبينو
هل المنظمون يبحثون عن المديرين الماليين؟
كاي ويجينز
إذن فهذه معاملات خاصة ، تقوم بها مؤسسات مصنفة على أنها نوع من المستثمرين المتمرسين في الكثير من الوقت. لذلك في كثير من الأحيان ، هناك إشراف تنظيمي ضئيل للغاية على هذا على الإطلاق. الهيئة الوحيدة التي تحدثت إليها والتي ألقت نظرة على هذا وهي تبحث بنشاط في هذا الآن هي في الواقع هيئة تنظيمية للتأمين في الولايات المتحدة. لقد ألقوا نظرة على هذا وهم قلقون نوعًا ما من فكرة أنه يمكنك تجميع كل هذه الأشياء معًا ، والتي هي في الأساس حصص في الأسهم ، حق ، ممتلكات في الشركات. يمكنك تجميعها معًا وبيعها كأداة دين. وهم يقولون بشكل أساسي ، انتظر دقيقة. كما تعلم ، في كثير من الحالات ، ربما لا ينبغي تصنيف هذا على أنه دين. هذا استثمار في رأس المال وبالتالي فهو استثمار أكثر خطورة.
مارك فيليبينو
كاي ويجينز هي مراسلتنا الخاصة برأس المال. شكرا لك كاي.
كاي ويجينز
شكرًا لك.
[MUSIC PLAYING]
مارك فيليبينو
يمكنك قراءة المزيد عن كل هذه القصص على موقع FT.com. لقد كان هذا موجزك الإخباري اليومي من فاينانشيال تايمز. تأكد من التحقق مرة أخرى غدًا للحصول على آخر أخبار الأعمال.
