دبليولقد تحدثنا عن مدى صعوبة مقارنة جودة السوق عندما كيف تعتمد تجارة الأسهم بشكل أكبر على أشياء مثل حجمها والسيولة والقطاع ونمو الأرباح ، بدلاً من البنية المجهرية للسوق.
ومع ذلك ، هناك مكان واحد حيث يمكننا مقارنة التفاح بالتفاح – وهذا عندما يتحول السهم من بورصة إلى أخرى.
بعد ذلك ، لا نحتاج إلى “التحكم” في جميع المتغيرات الأخرى ، حيث إنه نفس المخزون تمامًا في سوقين مختلفين – مع حدوث تبديل فقط بين عشية وضحاها – مما يجعل معظم الفترات السابقة واللاحقة قابلة للمقارنة أيضًا.
النتائج تكشف.
النظر في قائمة التبديل خلال اليوم
العمق ، الذي يمثل قيمة الأسهم بأفضل الأسعار ، مهم. يساعد كبار المستثمرين على تنفيذ التداولات بشكل أسرع وبأقل تأثير ، مما يسمح لهم بامتلاك المزيد من أسهم الشركة.
عندما ننظر إلى العمق في البنك الوطني العماني ، [PM1] قبل التبديل وبعده ، نرى أن قوائم ناسداك الأولية تتمتع بعمق أكبر بحوالي 8٪.
الرسم البياني 1: التحول إلى ناسداك يزيد العمق بنسبة 8٪
تعتبر الفروق مهمة أيضًا للمستثمرين ، لأنها تمثل تكلفة تنفيذ التجارة على الفور.
تعتبر الفروق مهمة بالنسبة للطحالب التي تعمل بأوامر ، في محاولة للحصول على السبريد ، لأن المستثمرين الكبار يحتاجون إلى تجميع المراكز ولا يمكنهم دائمًا تحمل الانتظار. تشير الأبحاث إلى أنه حتى الطحالب المريضة ينتهي بها الأمر بعبور ينتشر أكثر مما يلتقطها.
تظهر البيانات أن فروق الأسعار تتحسن بحوالي ربع نقطة الأساس بعد التحول إلى ناسداك. مع إجمالي تكاليف التداول للمؤسسات المقدرة بـ 70 مليار دولار سنويًا ، لا يزال بإمكان هذه المدخرات الصغيرة أن تضيف إلى ملايين الدولارات في عوائد المستثمرين الإضافية.
الرسم البياني 2: عمليات التبديل إلى ناسداك ترى أن فروق الأسعار تصبح أرخص
مع وجود المزيد من السيولة وفروق الأسعار الضيقة ، تتوقع أن تنخفض تقلبات الأسهم ، حيث أن نفس تدفق الطلبات يجب أن يتسبب في تحرك الأسعار بشكل أقل تكرارًا وأقل دراماتيكية عندما يحدث ذلك.
تشير البيانات إلى أن هذا صحيح. بالنظر إلى النطاقات المرتفعة / المنخفضة على مدار اليوم ، في دلاء مدتها 5 دقائق ، نرى تقلب السهم أقل بنسبة 9٪ تقريبًا.
الرسم البياني 3: يعتبر ناسداك أيضًا أقل تقلبًا خلال اليوم (بالنظر إلى نوافذ تداول مدتها 5 دقائق)
لماذا يحدث هذا؟
لقد تحدثنا من قبل عن كيفية تعامل أسواق ناسداك مع جميع صناع السوق بشكل أكثر مساواة ، وهو ما نعتقد أنه يجذب المزيد من مزودي السيولة ويمنح منافسة أكثر عدلاً على أسعارهم.
يبدو أن هذه البيانات تؤكد أنها تعمل – بمزيد من العمق ، وفروق أسعار أضيق ، وتقلبات أقل على نفس الأسهم بعد أن تتحول إلى قائمة رئيسية في ناسداك.
النظر في قائمة التبديل في الإغلاق
يعتبر مزاد الإغلاق وسيلة مهمة للغاية للمصدرين والمستثمرين.
- يجد المستثمرون مصدرًا كبيرًا للسيولة في مزاد الإغلاق ، غالبًا ما بين 5٪ -10٪ من حجم التداول اليومي.
- يستخدم المستثمرون أيضًا مزاد الإغلاق لتسعير التدفقات النقدية للصناديق المشتركة ، وقياس المخاطر وتتبع الخطأ ، بالإضافة إلى المساعدة في تحديد متى تبدو الأسهم رخيصة للشراء تاريخيًا.
- كما يهتم المصدرون أيضًا بكفاءة مزاد الإغلاق ، ويستخدم الإغلاق لمعظم حسابات التقلب في أسهمهم.
ويترتب على ذلك أن إنشاء مزاد إغلاق قوي أمر مهم لتعظيم عوائد المستثمرين وتقليل تكاليف رأس المال.
بالنظر إلى البيانات الموجودة على مفاتيحنا ، نرى أن الفروق على الأسهم التي تتحول إلى قائمة ناسداك تكون أضيق بكثير (أقل بنسبة 30٪ تقريبًا) حتى الإغلاق. نعتقد أن مزاد الإغلاق الأكثر شفافية والذي يمكن التنبؤ به سيساعد صانعي السوق على توفير السيولة بثقة حتى الإغلاق ، وهذا شيء دراسات أكاديمية الدعم.
الرسم البياني 4: التحولات إلى ناسداك بها فروق أسعار أضيق بكثير مما يؤدي إلى الإغلاق
بالنظر إلى مقدار اكتشاف السعر خلال اليوم ، فمن المنطقي أن يعكس سعر الإغلاق بشكل مشابه إلى حد ما تقييم كل سهم قبل الإغلاق مباشرة. ومع ذلك ، يصعب القضاء على الاضطرابات المغلقة تمامًا. كما تظهر البيانات ، تتم إضافة الطلبات الكبيرة في بعض الأحيان إلى الإغلاق ، مما يمنح السوق القليل من الوقت للتكيف مع العرض أو الطلب الإضافي المطلوب. يمكن أن تؤثر مفاجأة العرض والطلب هذه على الأسعار ، على الرغم من أنه يمكن القول إن تأثير السوق الفعلي (لمثل هذه الصفقات الكبيرة) صغير نسبيًا.
نظرًا لإغلاق ناسداك الأكثر قابلية للتنبؤ وأنواع الأوامر المختلفة التي تركز على خفض التقلبات في الإغلاق وتثبيت السيولة المتطابقة ، نرى أن الفرق بين أسعار التداول “المستمرة” الأخيرة وسعر الإغلاق أصغر بالنسبة للأسهم التي تحولت إلى ناسداك .
الرسم البياني 5: التبديل إلى ناسداك به اختلال أقل في سعر الإغلاق
يُظهر بحثنا السابق مدى سرعة تفسير السوق لمعلومات عدم التوازن الجديدة ووقف تقديم الطلبات. ومع ذلك ، فإن الأوقات والقواعد الخاصة بإرسال أخبار عدم التوازن وبورصة نيويورك لبورصة ناسداك وبورصة نيويورك مختلفة. الأهم من ذلك ، بحلول الساعة 3:55 مساءً ، يتم نشر جميع رسائل عدم التوازن بتواتر أكبر وتحتوي على معلومات أكثر صلة ، بما في ذلك الاختلالات في إغلاق أوامر D في بورصة نيويورك. لذلك ، عندما نقارن الاختلاف في خلع سعر إغلاق المزاد بين ناسداك وبورصة نيويورك ، قمنا بمقارنة سعر إغلاق المزاد بمتوسط السعر المرجح بالحجم (VWAP) في الدقائق الخمس الأخيرة من التداول (3: 55-4 مساءً).
سيعكس الاختلاف الأصغر بين السعرين (التداول المستمر VWAP والإغلاق) قدرًا أكبر من استقرار الأسعار وإمكانية التنبؤ مع اقتراب الإغلاق ، وهو ما يظهر في الرسم البياني 6 بعد التبديل إلى ناسداك.
مقارنة السيولة المتقاربة
من المهم أيضًا إغلاق أحجام التداول المتقاطعة ، لأنها مصدر مهم للسيولة ، مما يسمح للمستثمرين ببناء مراكز أكبر في الشركات التي يرغبون فيها.
تُظهر بياناتنا أن الشركات التي تتحول إلى بورصة ناسداك ترى ما يقرب من 7٪ من السيولة في الإغلاق. يبدو أن المستثمرين والمتداولين يثقون في إغلاق مؤشر ناسداك أكثر أيضًا ، حيث أن حجم الإغلاق – كنسبة من جميع التداولات – يزيد أيضًا بأكثر من 25٪.
الرسم البياني 6: التحول إلى ناسداك يرى المزيد من السيولة عند الإغلاق أيضًا
النظر في قائمة مفاتيح التقلب
النطاق الذي يتداول به السهم على مدار اليوم بأكمله هو مقياس آخر للتقلبات وتأثير التداول. ونرى أن مقياس التقلب هذا انخفض أيضًا بنحو 8٪. يشير ذلك إلى أن تداول الطلبات الكبيرة يشير إلى أقل ، مما يجعل هذه الصفقات أقل تكلفة بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين.
الرسم البياني 7: المساعدة في جعل قوائم ناسداك أقل تقلبًا
التحول إلى ناسداك مفيد للأسهم والمستثمرين
تقدم هذه المقارنة لنفس المؤشرات حول التبديل من قائمة أساسية إلى أخرى أفضل مقارنات “من التفاح إلى التفاح” حتى الآن. تم القضاء على جميع التشوهات الناتجة عن القطاع والقيمة السوقية وتأثيرات الأسهم الفردية.
النتائج مقنعة. يتم تداول الأسهم المدرجة في بورصة ناسداك بشكل أفضل – خلال النهار وفي الإغلاق. يؤدي ذلك إلى تقليل التكاليف والتقلبات ، مما يجعل التبديل جيدًا للمستثمرين والمصدرين.
