بقلم كريستا مورغان ، GP of منصة، وهي مجموعة أسهم خاصة تقودها النساء وتستحوذ على حصة مسيطرة في شركات المرحلة المبكرة
شهد عام 2022 انخفاضًا ملحوظًا في تمويل المشاريع بنسبة 23٪ في الربع الثاني ، وهو أكبر انخفاض ربع سنوي في التمويل منذ ما يقرب من عقد من الزمان. يشير هذا إلى تهدئة في سوق المغامرة ، لكن إجمالي الدولارات التي تدخل في المشروع لا تزال تقريبًا ضعف ما كانت عليه في عام 2019. وربما الأهم من ذلك ، هناك أيضًا ما يقدر بنحو 290 مليار دولار من رأس المال الاستثماري غير المنتشر. هذا ما يقرب من ضعف متوسط المبلغ السنوي من 2016 إلى 2020.
يشير هذا إلى أن البوابات ستفتح وستبدأ صناديق الاستثمار في الانتشار. السؤال هو ما الذي سيكون مختلفًا. على عكس السنوات العشر الماضية ، لم يعد رأس المال رخيصًا. أدى ارتفاع أسعار الفائدة الناجم عن التضخم إلى حدوث تصحيح كبير في الأسواق العامة ، وخاصة بالنسبة لأسهم التكنولوجيا. كما تكثر مخاوف الركود العالمي مما سيؤدي إلى مزيد من التردد في الاستثمار.
سيؤدي هذا المزيج من قوى السوق إلى إجبار جميع المستثمرين في مجال التكنولوجيا ، من المرحلة المبكرة إلى مرحلة النمو ، على إعادة التفكير في التقييمات وتوقع زيادة كفاءة رأس المال من استثماراتهم الخاصة.
الاستثمار في الشركات الناشئة هو كل شيء عن التقييمات. الجميع يبحث عن يونيكورن القادم ، المثير للجدل ، لمن “يبني مصيدة فئران أفضل” ، والعديد من المستثمرين يبحثون عن هذه الشركات في مراحلها الأولى. كلما استثمروا في وقت لاحق ، كلما انتهى الأمر بالمستثمر إلى دفع مبلغ أقل من الشركة.
والنتيجة المحتملة هي أن تصحيح السوق هذا جنبًا إلى جنب مع كمية هائلة من المسحوق الجاف سيقلل من التقييمات ، وليس مقدار رأس المال المنشور. في بيئة تضخمية ، يحتاج المستثمرون إلى توظيف رأس المال ، والجلوس على الهامش ليس مستدامًا. سيسعى المستثمرون للحصول على القيمة المناسبة لمخاطر عدم اليقين في السوق.
أعطت المنافسة على الصفقات المؤسسين القدرة على التفاوض على شروط مواتية للغاية. تقييمات عالية وأسهم ذات تصويت ممتاز وأدنى حد من الحماية للمستثمرين. سيكون هناك وضع طبيعي جديد حيث يعود رأس المال الجريء إلى السوق مع الحاجة إلى تحقيق توقعات عائد LP في بيئة أكثر غموضًا.
يمكن للمستثمرين وسيطلبون شروط الصفقة التي تخفف من مخاطرهم من خلال حماية الجانب السلبي وتأمين الحد الأدنى من العوائد الصعودية. التقييمات المنخفضة أمر لا مفر منه ، ولكن هناك شروط أخرى للصفقة تعمل على تحسين عائد المستثمرين و / أو تمنحهم مزيدًا من التحكم للتأثير على اتجاه الشركة ومساءلة المؤسسين عن النتائج.
أفضلية التصفية
كان تفضيل التصفية 1x غير المشارك قياسيًا. نظرًا لأن رأس المال الجريء يسعى إلى تعظيم العوائد على مضاعفات الخروج الأقل انخفاضًا ، فقد يطلبون مضاعفة تفضيل 2-4x أو حتى تفضيل مشارك لتوفير عائد استثمار أكبر على عملية بيع.
شرائح الاستثمار
لقد كان من المعتاد توفير كل رأس المال لجولة جديدة مقدمًا ، ولكن يمكن للمستثمرين الجريئين وضع أدوات لمنع المزيد من الاستثمار إذا لم يتم تحقيق المعالم الرئيسية. يؤدي تأخير نشر رأس المال أيضًا إلى تحسين معدل العائد الداخلي للمستثمر. يمنح هذا أيضًا المستثمر مزيدًا من التحكم في ضمان قيام المؤسس بتوفير المعلومات وإبقائهم على اطلاع أثناء سعيهم لضمان وصول الشريحة التالية من رأس المال.
هياكل الديون وحقوق الملكية
يوفر تقديم الديون لشركة ما قدرًا كبيرًا من التحكم والرافعة المالية ، وكذلك المزيد من الحماية من الجانب السلبي. ارتفعت شعبية الأوراق النقدية الآمنة أكثر من الأوراق النقدية القابلة للتحويل بسبب هيكلها المرن والبسيط للغاية. لكنها توفر الحد الأدنى من حماية المستثمر ، ويمكننا أن نرى عودة إلى السندات القابلة للتحويل أو حتى المضمونة ، جنبًا إلى جنب مع حقوق الملكية القياسية ، والتي ستمنح المستثمر القدرة على الحصول على حقوق أكثر مما سيحصل عليه مع حقوق الملكية المباشرة.
حقوق المستثمر
سيرغب المستثمرون في الحصول على مزيد من الحقوق المضمنة في اتفاقيات الأسهم المفضلة ومن المرجح أن يقوموا بإنفاذها بجدية أكبر. يمكن للمؤسسين أن يتوقعوا المزيد من التدقيق لأنهم يمتثلون لحقوق المعلومات ويجب أن يحافظوا على التزام المستثمرين للحصول على الموافقة على الإجراءات المهمة. لقد ولت أيام الأسهم ذات التصويت الممتاز التي يمكن أن تتجاوز المستثمرين المفضلين.
المؤسسون ورأس المال المغامر في علاقة تكافلية تدفع الابتكار وتحقق عوائد قوية لكل من الأسواق العامة والخاصة. يمكن القول إن ميزان القوة تحول بقوة كبيرة إلى الجانب المؤسس كما يتضح من تصحيح السوق العام في أسهم التكنولوجيا. هذا المزيج من كمية قياسية من مسحوق جاف لرأس المال المغامر ، والتضخم ، والركود المحتمل لم نشهده من قبل وسيغير حتماً مشهد الاستثمار التكنولوجي في المراحل المبكرة.
الآراء والآراء الواردة هنا هي آراء وآراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء وآراء Nasdaq، Inc.
