وصول ثور ياباني | الأوقات المالية

هذه المقالة هي نسخة في الموقع من النشرة الإخبارية غير المحمية. اشتراك هنا لإرسال النشرة الإخبارية مباشرة إلى بريدك الوارد كل يوم من أيام الأسبوع

صباح الخير. إيثان هنا. روب متوقف. كان يوم الأربعاء يومًا أكثر هدوءًا بالنسبة للأسواق ، إذا تجاهلت حركة 13 نقطة أساس في عائد 10 سنوات (أنا). أرسل لي: ethan.wu@ft.com.

شخص ما يشتري اليابان

اليابان مكان صعب للاستثمار فيه ، فالأسواق لم تتعاف تمامًا من الكساد في التسعينيات ، وقد أحرق الكثير من المستثمرين الأذكياء الذين كانوا يراهنون على التحول. إن القوى التي تمنع اليابان من النمو ، وأسواق الأسهم المزدهرة ، هائلة ومعروفة: شيخوخة السكان ، وسوق عمل جامدة ، ومشاركة منخفضة في القوى العاملة النسائية ، وغير ذلك الكثير.

هذه أسباب منطقية تمامًا لتجنب الأسهم اليابانية ، وقد فعلها العديد من المستثمرين العالميين. التقييمات هي قطع أقل من الأسواق الأخرى. ولكن كما كتب Unhedged في وقت سابق من هذا الشهر ، فإن نتيجة هذا الإجماع هي أن الأسواق العامة قد نظرت في الغالب إلى ما بعد موجة القوة الأخيرة. تمتلئ الشركات اليابانية بالأموال ، ومن المقرر أن تجني 35 مليار دولار من مكاسب السياحة في وقت لاحق من هذا العام ، تمامًا كما قد يكون بنك اليابان على بعد بوصات من التغلب على الانكماش.

يحتوي هذا على جميع مقومات اللعب ذي القيمة الرائعة ، وقد لاحظه مستثمر كبير واحد على الأقل. من أنطوان غارا من FT وكانا إيناغاكي:

قال هنري ماكفي ، كبير مسؤولي الاستثمار في الميزانية العمومية لشركة KKR البالغة 25 مليار دولار ، لصحيفة فاينانشيال تايمز في مقابلة: “يستمر التزامنا تجاه اليابان في الارتفاع ، ليس فقط في الأسهم الخاصة ولكن في العقارات والبنية التحتية وأعمال الائتمان الخاصة بنا”.

وأشار ماكفي ، الذي توقع زيادة في المعاملات بين القطاعين العام والخاص ، “لقد حصلت على تقييمات جذابة لسوق الأسهم ، وخرج المستثمرون ، والآن تتمتع البلاد بفوائد العملة الرخيصة”. “[At] التقييمات الحالية هناك بعض الأعمال الجيدة التي تم استبعادها من قبل المستثمرين العامين.

ويهدف إلى الاستفادة من ضعف الين الياباني ، الذي فقد أكثر من خمس قيمته مقابل الدولار الأمريكي هذا العام – حيث انخفض خلال 149 ينًا هذا الأسبوع إلى أدنى مستوى له في 32 عامًا. يعكس هبوطه الفجوة المتسعة بين السياسة النقدية شديدة التساهل لبنك اليابان والاتجاه المتشدد الذي أظهرته معظم البنوك المركزية العالمية الأخرى.

إذا كان بإمكانك النظر إلى نقاط الضعف السابقة الآن ، فإن العادات المتفائلة على المدى الطويل تستمر في الظهور في البيانات. في البداية كان ينظر إلى مسح الأعمال ربع السنوي الذي أجراه بنك اليابان ، والذي صدر في وقت سابق من هذا الشهر ، على أنه مخيب للامال، وذلك بفضل الرقم السيئ للمشاعر التجارية. كانت حقيقة أن خطط النفقات الرأسمالية تتزايد في جميع أنحاء شركة Japan Inc ، والتي لم تُلاحظ في الاستطلاع بشكل أقل:

يروي استطلاع ثلاث مرات سنويًا من IHS Markit قصة مماثلة. يقيس المستجيبين الذين يتوقعون زيادة في النفقات الرأسمالية أقل من أولئك الذين يتوقعون انخفاضًا. حتى صناعة الخدمات الراكدة في اليابان تعمل على زيادة خطط النفقات الرأسمالية (الرسم البياني من Columbia Threadneedle):

رسم بياني يقيس المستجيبين الذين يتوقعون زيادة في النفقات الرأسمالية أقل من أولئك الذين يتوقعون انخفاضًا

كانت الأرباح مخيبة للآمال أيضًا ، حيث انخفضت بنسبة 6 في المائة في الربع الثالث. ومع ذلك ، كانت هناك علامات على الصمود. يلاحظ شون داربي من Jefferies أن نسبة الربح إلى المبيعات في اليابان ، وهي مقياس للربحية ، وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق ، وهو ما يعتبره علامة على أن التضخم أصبح راسخًا (وهو أمر جيد في اليابان). وعلى عكس الكثير من دول العالم ، فاق عدد ترقيات أرباح المحللين في اليابان التخفيضات في التصنيف:

رسم بياني يوضح نسب مراجعات الأرباح

إنه شعور مغري. لكن توماس ناكامورا ، مدير محفظة في شركة Columbia Threadneedle ، حذر من الوقوع في فخ القيمة. ويشير إلى أنه من المحتمل أن يتم رفع الأرباح من قبل المصدرين اليابانيين الذين قاموا بتحويل أرباح الدولار إلى الين بمعدل مفيد. مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى أقل من 2 في المائة ، يعتقد ناكامورا أنه من المشكوك فيه أن الشركات اليابانية ستصبح فجأة مربحة بشكل كبير. قال لمؤسسة Unhedged إن الثيران مثل KKR “يفتقدون آخر 20 عامًا من التاريخ الياباني”.

ربما لذلك. ولكن في سوق يظهر هذا القدر الكبير من الوعود ، يسعدنا أن يقوم أحدهم بتجربته.

المزيد عن علاوة المخاطر المالية على السندات الحكومية الدولية

ناقش خطاب يوم الثلاثاء حالة بسيطة لشراء السندات الذهبية على سندات الخزانة: جني الأرباح من شدة منحنى العائد في المملكة المتحدة. كتبنا أن هذا الانحدار

يعكس علاوة المخاطر المالية ، ولا سيما الخطر المتمثل في قيام المملكة المتحدة بإصدار حمولات من الديون طويلة الأجل (في هذه الحالة سندات مدتها 30 عامًا) لتمويل الإنفاق. هذا الخطر آخذ في التقلص الآن ، وسوف يتضاءل أكثر إذا [chancellor Jeremy] يتابع هانت اقتراحاته لتقليص العجز. ومع تلاشي الغبار ، قد يتبع ذلك ارتفاع في أسعار الذهب طويل الأمد. بمعنى آخر: إلى أي مدى يمكن أن تسوء الأمور؟

لكن أحد القراء أشار إلى أن منحنى العائد في المملكة المتحدة (على النحو المعبر عنه في فارق العائد لمدة 30 عامًا / 10 سنوات) كان حادًا لبعض الوقت ، وبالتالي فإن حجة علاوة المخاطر المالية هذه ليست بالضرورة كذلك. اقترح ، ربما ، أن هناك أسبابًا أخرى ثابتة وراء بقاء المنحنى حادًا.

هذه نقطة يصعب إثباتها بطريقة أو بأخرى. لكن في اليومين الماضيين ، حصلنا على دليل واضح بشكل غير عادي على أن حجة علاوة المخاطر المالية قد تصمد. نظرًا لأن الأسواق استوعبت أن أسوأ المخاطر المالية قد تراجعت ، فإليك كيفية رد فعل فرق السعر 30/10:

مخطط خطي لانتشار عائد المملكة المتحدة لمدة 30 عامًا / 10 سنوات يوضح أعمال هانت اليدوية

مع نظرة مستقبلية أوضح ، تراجع الفارق إلى مستويات أوائل عام 2022. هل لا يزال هناك أي علاوة مخاطر مالية متبقية؟ من الصعب قول ذلك ؛ فضولي لسماع ما يعتقده القراء.

قراءة جيدة

“هذه السنة هي المرة الأولى التي أبدأ فيها التفكير بي كمواطن و العلاقة مع الحكومة. أعتقد أنه حدث لكثير من الناس “.

Cryptofinance – يقوم Scott Chipolina بتصفية ضوضاء صناعة العملات المشفرة العالمية. اشتراك هنا

ملاحظات المستنقع – رؤية الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. اشتراك هنا

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *