حذرت مجموعة تجارية مؤثرة من أن أسواق إعادة الشراء والنقود في منطقة اليورو أصبحت أكثر اختلالًا وتهدد قدرة البنك المركزي الأوروبي على دفع سياساته النقدية عبر الأسواق.

قالت الرابطة الدولية لسوق رأس المال ، التي تمثل أكبر المتداولين في سوق السندات ، إنها أصبحت قلقة بشأن عمل أسواق إعادة الشراء الأوروبية التي تبلغ قيمتها 10 تريليونات يورو بسبب ندرة الأصول السائلة ، والسيولة الزائدة في النظام المصرفي في المنطقة.

يأتي تحذير ICMA وسط مخاوف من ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وظروف التداول السيئة التي زادت من مخاطر عدم استقرار السوق.

انزلقت أسواق الذهب في المملكة المتحدة في حالة من الفوضى الشهر الماضي بعد ميزانية الحكومة “المصغرة” المشؤومة للتخفيضات الضريبية غير الممولة ، مما أثار قلق المستثمرين بشدة ، مما أدى إلى ارتفاع عائداتهم – على الرغم من أن هذا كان بسبب نقص مشتري السندات الذهبية ، وليس بسبب السيولة الزائدة.

تعد أسواق إعادة الشراء مصدرًا مهمًا للتمويل قصير الأجل والضمانات للبنوك ، مما يساعدها على تلبية متطلبات الهامش لتداولات المشتقات. كما يرى البنك المركزي الأوروبي أنها آلية مهمة لنقل السياسة النقدية.

قالت ICMA إنه في حين أدى عدم التوازن في أسواق إعادة الشراء في منطقة اليورو إلى حدوث اضطرابات ، لا سيما في مارس 2020 مع بداية جائحة فيروس كورونا ، فإن تطبيع أسعار الفائدة زاد من احتمالية حدوث اضطرابات أكبر وأكثر تواترًا في السوق.

وكتبت ICMA في أ رسالة إلى المدير العام لعمليات السوق في البنك المركزي الأوروبي ، موقعة من رؤساء الأقسام في BlackRock و Axa Investment Managers و Barclays و UBS.

قال بريان باسكو ، الرئيس التنفيذي لـ ICMA ، لصحيفة فاينانشيال تايمز: “لقد انتقلنا من بيئة احتجت فيها إلى ضخ السيولة على نطاق واسع إلى التساؤل عن السرعة التي ينبغي خفضها”. هناك ضغوط متناقضة للمعدلات التي تحتاج إلى الارتفاع مع تجنب تدمير الطلب. إنه عمل توازن جيد “.

أوصت ICMA البنك المركزي الأوروبي بالنظر في تدابير أخرى لمساعدة الأسواق ، مثل تسهيلات إعادة الشراء العكسي المشابهة لتلك التي قدمها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2013. في ذلك ، يبيع البنك المركزي الأمريكي الأوراق المالية للأطراف المقابلة ثم يشتريها لاحقًا ، على غرار البيع القصير قرض لأجل.

كما سلطت الهيئة الدولية لسندات الخزانة (ICMA) الضوء على خطة البنك الوطني السويسري لإصدار أذون خزانة قابلة للتداول ، قائلة إن إنشاءها أسهل من إنشاء تسهيلات إعادة الشراء العكسي و “سيكون لها ميزة إضافية تتمثل في عدم تقييد الميزانيات العمومية للبنوك”.

سعت وكالة الديون الألمانية هذا الشهر إلى معالجة مشكلة الندرة من خلال إنشاء المزيد من سندات الدين الحكومية التي يمكنها إقراضها للمستثمرين عبر أسواق إعادة الشراء.

كما اتخذ البنك المركزي الأوروبي بعض الخطوات لمعالجة المشكلة ، وزيادة كمية النقد التي يمكن استخدامها كضمان في تسهيل إقراض الأوراق المالية في ديسمبر وإزالة سقف بنسبة صفر في المائة على الفائدة على الودائع الحكومية الشهر الماضي.

كما ناقش البنك المركزي فكرة إطلاق تسهيلات إعادة الشراء العكسي أو إصدار شهادات الدين الخاصة به في اجتماع الشهر الماضي لمجموعة الاتصال الخاصة بسوق المال ، وهو منتدى للمناقشات مع المؤسسات المالية. لكن البنك المركزي الأوروبي رفض منذ ذلك الحين فكرة أنه يخطط لتبني مثل هذه المقترحات على الفور.

حصل البنك المركزي الأوروبي ، الذي رفض التعليق على خطاب ICMA ، على محفظة بقيمة 5 تريليونات يورو من السندات الحكومية في الغالب على مدى العقد الماضي ، مما أدى إلى زيادة السيولة الفائضة في البنوك وخلق ندرة في الأوراق المالية عالية الجودة.

وقد أدى ذلك إلى الضغط الهبوطي على الأسعار الخالية من المخاطر في وقت يحاول فيه البنك المركزي رفعها. قال كونستانتين فيت ، مدير المحفظة في بيمكو: “نظرًا لوجود خيارات آمنة محدودة للاستثمار فيها ، فإن هذا يؤدي إلى ندرة الضمانات ويدفع جزءًا كبيرًا من سوق المال إلى التداول بأقل بكثير من معدل الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي”.

قال فيت إنه يتوقع أن ينظر البنك المركزي الأوروبي في إنشاء وسيلة مماثلة لمنشأة إعادة الشراء العكسي التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أو حتى إصدار ديونه الخاصة ، بينما أضاف أن مثل هذه الخطوة لم تكن وشيكة.

حذرت ICMA من أن “الضغوط على الأسواق قصيرة الأجل وندرة الضمانات يمكن أن تزداد حدة” من خلال التغييرات التي يتوقع أن يعلنها البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع إلى 2.1 تريليون يورو من القروض الرخيصة للغاية للبنوك ، والمعروفة باسم عمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل ( TLTRO).

من المتوقع أن يشجع البنك المركزي الأوروبي البنوك على سداد جزء كبير من قروض TLTRO في ديسمبر من خلال جعلها أقل جاذبية. ومع ذلك ، يعتقد المسؤولون أن هذا من شأنه أن يساعد في تخفيف ندرة السندات عالية الجودة من خلال تحرير الضمانات التي تم التعهد بها مقابل القروض وتقليل السيولة الزائدة بمقدار 5 تريليونات يورو في منطقة اليورو.