حذر مسؤول كبير من أن البنك المركزي الأمريكي يدخل مرحلة جديدة من تشديد السياسة سيكون من الصعب تجاوزها ، حيث يتزايد الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتهدئة ما أصبح أحد أكثر حملاته عدوانية لرفع أسعار الفائدة منذ عقود.

قالت ماري دالي ، رئيسة فرع سان فرانسيسكو لصحيفة فاينانشيال تايمز: “هذه المرحلة التالية من صنع السياسة أكثر صعوبة ، لأنه عليك أن تكون مدركًا لأشياء كثيرة”.

“عليك أن تكون على دراية بالتشديد التراكمي الموجود بالفعل في النظام. عليك أن تكون على دراية بالتباطؤ في السياسة النقدية. عليك أن تضع في اعتبارك المخاطر الموجودة في جميع أنحاء الاقتصاد العالمي والشكوك الهائلة التي لدينا حتى بشأن ما سيكون عليه تطور التضخم “.

يعد دالي من بين مجموعة متنامية من المسؤولين لدعم وتيرة أبطأ لزيادة الأسعار. ويرجع ذلك جزئيًا إلى التشديد الجاري بالفعل ، ولكن أيضًا لأنه يستغرق شهورًا حتى يتم الشعور بالتأثير الكامل لتعديلات السياسة وحتى مزيد من الوقت لتظهر في البيانات الاقتصادية. إن القطاعات الحساسة لسعر الفائدة مثل الإسكان تتأرجح بالفعل تحت وطأة ارتفاع تكاليف الاقتراض ، لكن ضغوط الأسعار الأوسع لا تزال مرتفعة وسوق العمل مشددة.

في أقل من عام ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 3.75 نقطة مئوية ، معتمداً على زيادات متأرجحة بمقدار 0.75 نقطة مئوية لتعويض التضخم الذي كان يفاجئ باستمرار في شدته.

مع تحوم سعر السياسة المعياري الآن عند مستوى يعتبر “مقيدًا بشكل معتدل” على النشاط الاقتصادي – بين 3.75 في المائة و 4 في المائة – قال دالي إن التحدي الذي يواجهه بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن هو تحديد مستوى الأسعار الذي سيكون “مقيدًا بدرجة كافية” لإعادة التضخم إلى هدف البنك المركزي البالغ 2 في المائة.

“إذا كان بإمكاني فعل شيء واحد للجمهور ، فسأقول: توقف عن التفكير في السرعة وابدأ في التفكير في المستوى.”

قال جاي باول ، رئيس مجلس الإدارة ، هذا الشهر إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضبط وتيرة التضييق بمجرد التجمع التالي في ديسمبر ، لكن التضخم المرتفع بعناد يعني على الأرجح أن المستوى الذي يرتفع عنده سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيكون أعلى مما كان متوقعًا في السابق. . قال دالي معدل “نهائي” بـ “5 على الأقل [per cent] من المحتمل “.

قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي ، كريس والر ، في مؤتمر UBS في أستراليا صباح يوم الإثنين ، إن المعدلات سوف “تستمر في الارتفاع” و “ستبقى مرتفعة لبعض الوقت حتى نرى هذا التضخم يقترب من هدفنا”.

ولدى سؤاله عما إذا كانت المعدلات قد تصل إلى 5 في المائة ، أجاب والر: “يعتمد الأمر على ما يحدث مع التضخم. إذا لم ينخفض ​​التضخم أو ارتد مرة أخرى ، فقد نضطر إلى الارتفاع. . . في الوقت الحالي ، يحدد التضخم المكان الذي سينتهي به هذا الرقم “.

في مقابلتها ، قالت دالي إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ركز أيضًا على المدة التي يجب خلالها الحفاظ على سعر السياسة عند مستوى مقيد بما فيه الكفاية.

“إذا كان بإمكاني الاحتفاظ بها هناك [at an elevated level] لمدة عام وأعتقد حقًا أن التضخم آخذ في الانخفاض ، فمن المحتمل أن يكون هذا معدلًا معقولًا للتوقف عنده ، “قال رئيس سان فرانسيسكو. “بين عشية وضحاها إلى 2 في المائة ليس هدفي. . . لكن لا يمكننا أن نتحلى بالصبر بحيث يستمر التضخم في تآكل القوة الشرائية الحقيقية للأمريكيين “.

كما حذر دالي من أن التحرك ببطء شديد لاستئصال التضخم يهدد التوقعات بأن يصبح التضخم في المستقبل غير مرتبط بدرجة تتطلب من الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراءات أكثر صرامة.

مستشهدة بعمليات تسريح واسعة النطاق في شركات التكنولوجيا ، والتي تضمنت Meta و Stripe و Lyft ، جادلت بأن “إعادة التوازن” هناك بدت خاصة بقطاع التكنولوجيا بدلاً من كونها علامة على شيء أكثر اتساعًا. “لقد كانوا متحمسين للغاية بشأن معدلات النمو التي رأوها في الوباء وقاموا بتوظيفهم كما لو أن معدلات النمو هذه ستستمر إلى الأبد ، ثم عادت معدلات النمو هذه إلى مستويات أكثر تقليدية.”

بالإضافة إلى الألم الاقتصادي ، هناك مصدر قلق آخر يتمثل في الضائقة المالية التي تجبر الاحتياطي الفيدرالي على التدخل حتى في الوقت الذي يمضي قدمًا في جهوده لمعالجة التضخم – وهو أمر اضطر بنك إنجلترا إلى فعله مؤخرًا بعد توقف سوق السندات الحكومية في المملكة المتحدة. الدرس المستفاد هناك ، وفقًا لدالي ، هو أن التمييز بين أدوات الاستقرار النقدي والمالي “يمكن القيام به ، لكنه يجعل بعض الاتصالات صعبة للغاية”.

عند سؤاله عن الاضطرابات التي اجتاحت العملات المشفرة ، قال دالي إن البنك المركزي يهتم بالمكان الذي يمكن أن تظهر فيه “العدوى المتقاطعة” بين الشركات والمستثمرين الأفراد والمؤسسات ، ولكن في الوقت الحالي لا يرى “خطرًا كبيرًا” على الاستقرار المالي ، مع الأشخاص الذين يواصلون تقليل تعرضهم.

“في كل مرة يحدث هذا ، نأمل أن يكون التأثير على النظام المالي العام ومستثمري التجزئة والجملة أقل.”